药明康德:H股增发方案出台，国际化发展再提速

事件5月16日，药明康德发布公告，公司董事会审议通过《关于公司增发H股股票方案的议案》，拟增发不超7843万股H股，募资净额的70%将用于海外业务。本次港股增发尚需证监会批准，预计22Q3落地。

简评简评。港股增发，拓展海外业务。扣除发行费用后的募资净额的70%将用于海外业务（35%用于北美地区的海外业务，35%用于亚洲及其他地区的海外业务），15%将用于偿还银行贷款及其他借款；剩余金额将用于补充一般运营资金。本次增发H股股票将进一步巩固公司在医药研发服务领域的行业领先地位，并不断提升公司的资本实力从而把握市场机遇。

WuXiChemistry增长强劲，全球化布局再添新动力。增长强劲，全球化布局再添新动力。我们预计，此次增发募集资金主要用于美国及新加坡的WuXiChemistry相关业务。合全药业CDMO业务自2018年上市以来持续保持上升趋势，2018-2021年分别同比增长28%/39%/41%/50%，管线丰富，早期项目储备多（全球管线占比15%左右），成长潜力大、确定性强。

新业务加速成长，看好公司长期成长。公司订单充裕，产能持续扩张，预计2022年资本开支90-100亿元，主要用于WuXiChem等事业部的产能扩充。美国最大的计划是位于特拉华州米德尔顿的DP项目（预计2024年投入运营），过去几年来看公司的制剂类项目保持高速成长，米德尔顿DP项目的投建将进一步巩固WuXiChem的全产业链综合服务能力。

盈利预测与投资建议投资建议我们预计2022-2024年归母净利润为79.69/93.14/117.87亿元，对应PE分别为37/31/25倍，维持“买入”评级。

风险提示风险提示新冠疫情加剧风险、订单执行不及预期风险、海外监管风险、解禁风险、核心技术人员流失风险、IP保护风险、投资风险、汇率波动风险、原材料涨价风险、安全生产和环保风险。