需求：2022-2025铸件需求年复合增速达6%。据GWEC预计，2022-2025年全球风电总装机为101/102/106/119GW，其中海风装机为9/13/14/25GW。假设目前每MW陆上风电铸件用量17吨，海上20吨。随风机大型化，主轴由锻造转为铸造，陆上风机单MW铸件稳态用量预计为17吨，海上风机铸件单MW稳态用量预计和陆风机组趋同，为17吨。预计2022-2025年铸件需求复合增速达6%。
风电铸件：小兆瓦产能加速出清，龙头企业仍维持高产能利用率。铸件行业技术和资本双重密集，具有先发优势。据我们不完全统计，预计2022-2024年国内铸件产能将高于全球风电行业铸件需求，主要原因为：1）统计的铸件产能不仅只应用于风电下游；2）部分小兆瓦产能已出清。虽然行业结构性产能过剩，但龙头企业凭借其合理产能布局、高技术优势，仍维持高产能利用率。
公司：成本技术双领先，市占率提升明显，原材料价格弹性大。1）预计市占率提升明显：据我们测算，2021/2024年全球风电行业铸件需求分别为182/180万吨，公司全球市占率2021年约为18%，预计2024年达36%；2）原材料价格弹性大：2021年公司制造成本中原材料占比达65%，原材料价格变动对公司盈利能力具有较大影响。
计划非公开发行股票补流：公司计划通过非公开发行股票方式募集不超过10亿元资金，募集对象为实控人傅明康、陈建敏，资金主要用于补充流动资金。
达预计全年营收增速达23%：由于2020年陆风抢装递延，1Q21公司风电铸件高销量，1Q22销量恢复常态化，营收同比出现下降。考虑2022年全年公司出货量将达55万吨，高于2021年的44万吨，因此2022年营收预计同比增加23%。
盈利预测和投资建议我们预计公司2022-2024年分别实现净利6.3、10.8、13.1亿元，同比分别变动-5.90%、71.72%、21.30%，对应EPS0.65元、1.11元、1.35元。公司当前股价对应三年PE分别为41、24、20倍。根据市盈率法，给予2023年整体30倍估值，目标价33.18元/股，首次覆盖，给予“增持”评级。
风险提示需求测算受政策不确定性影响的风险，经济环境及汇率波动，新项目产能投放不及预期风险，董监高减持风险
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