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古井贡酒深度报告:兼修内外功,跃向双百亿

来源:国元证券 作者:邓晖 2022-06-21 00:00:00
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投资建议公司是徽酒龙一,以营销力、渠道力强大著称,成功树立徽酒品牌势能,率先站稳安徽次高端高地,开启环安徽、全国化扩张。我们预计公司 22/23/24年归母净利润 29.47/36.48/44.87亿元,对应 6月 20日 PE 42/34/28倍(市值 1250亿元),给予“买入”评级。

古井贡酒:徽酒龙一古井贡酒是中国老八大名酒,坐落于世界十大烈酒产区之一的安徽亳州,产品渊源于东汉末年,成功建立“三品四香”产品矩阵,在安徽的市场份额遥遥领先。公司实控人为亳州市国资委,控制公司 51.34%股权(21A)。21A,公司营收/归母净利润双创新高,分别达到 132.70/22.98亿元,同比+28.93%/+23.90%;22Q1,公司营收/归母净利润+27.71%/+34.90%。

营销力、渠道力是起家本事,执行力强大1)以营销力、渠道力强大著称:公司营销团队执行力强大,营销认知维度高,成功占据消费者心智,树立品牌势能;渠道掌控力强,自 09年起大力落实“三通”工程,截至 21年末古井贡酒共有经销商 4007家,位列徽酒第一,有效实现深度分销,地面部队掌控力强。

2)管理力卓越,执行力强:董事长梁金辉先生自 2008年起主管销售,2014年担任董事长,带领古井贡酒步入高速增长阶段;核心团队从 2008年开始打造年份原浆系列战略单品,从小到大,从无人问津到声名远扬,到 2021年已超 90亿元体量。

古 20放量次高端,开启全国化扩张1)率先站稳安徽次高端高地:公司 100-300元中高端价格带地位稳固,300-800元次高端价格带快速放量,以古 20、古 16为核心,公司在徽酒企业中率先升级价格带,站稳战略高地、打开次高端成长空间,同时以古 20、古 16进一步带动古 8、古 5增长。

2)开启全国化扩张:公司强大的营销力和渠道力,叠加古 20成功站稳安徽次高端战略高地所形成的势能,以古 20、古 16、古 8为核心,有力支撑公司走出安徽、走向全国,加速公司的环安徽增长、全国化增长。

3)古井渠道力与营销力,帮助明光酒业插上翅膀:公司 21年初收购明光是重要布局,明光拥有差异化的绿豆香型,基酒储备充足,缺的正是强大的渠道力/营销力,而这正是古井的强项。我们认为,明光在获得古井赋能后,有望迎来快速增长。

徽酒:成长动能强劲1)安徽白酒市场成长动能强劲:根据酒业家数据,2021年安徽省白酒市场规模约350亿元。徽酒增长核心驱动力来源于安徽省经济高速增长与消费升级,2021年,安徽省人均可支配收入达 3.09万元,同比+9.97%,人均消费支出 2.19万元,同比+16.07%,全省 GDP 4.30万亿元,同比+8.30%,消费升级动能强劲。

2)徽酒占据安徽白酒市场统治地位:徽酒呈现一超双强格局,21年“古井贡酒/口子窖/迎驾贡酒”在安徽的市场份额约为 32.32%/11.65%/7.81%,CR3达到51.78%,徽酒在安徽省内次高端、中高端市场占据统治地位。

风险提示食品安全风险、省内竞争加剧风险、疫情波动风险





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证券之星估值分析提示古井贡酒盈利能力良好,未来营收成长性良好。综合基本面各维度看,股价偏低。 更多>>
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