快递 5月整体符合预期，618或体现需求韧性。上市快递公司公布 5月经营数据，韵达、圆通、申通单量分别同比变动 -7.88%、 5.75%、8.09%，收入分别同比变动 14.04%、30.33%、33.03%，单票收入分别同比变动 23.27%、23.24%、23.19%。从单量角度，由于全国消费意愿低迷，电商对快递单量的驱动能力较弱，5月全国快递服务企业业务量仅92.4亿件，同比增速落至 0.2%，通达系各家增速基本符合预期。从单价角度，加盟商结算方式调整、疫情下运价上浮等因素叠加下通达系已企稳单票 2.50元左右的价格。目前上海已进入稳步复苏阶段，且各电商平台 618促销活动已开启，叠加国务院物流保通保畅工作推进顺利，预计行业逐步体现出需求韧性。考虑到行业进入格局改善趋势不变，建议关注近期表现。
航司 5月数据出炉，上海疫情压力影响持续。上市航空公司公布 5月经营情况。国航、东航、南航、春秋、吉祥 ASK 分别同比下滑 69.7%、78.08% 、 60.73% 、 63.31% 、 86.76% ， RPK 分 别同 比 下 滑 77.7% 、82.36%、70.03%、71.37%、89.23%，客座率分别为 55.7%、60.79%、60.82%、69.03%、61.76%，环比分别变动 1.0、3.89、3.65、2.36、4.03个百分点。考虑到去年同期国内疫情防控得力，国内线已基本恢复至疫情前的水平，基数偏高，而今年 5月出行链承压主要因素在于上海仍未从疫情中复苏，上海作为全国交通重要枢纽之一，疫情大规模爆发下周边交通停滞，出行需求释放受明显压制，5月浦东机场国内线起降仅 245架次，同比下滑 99.13%。对比疫情前情况，各航司 ASK、RPK 数据基本落至 2019年同期 15%-30%的水平，其中东航、吉祥落至 10%附近，受损相对明显，而春秋得益于二三线地区航线铺设维持在 30%以上。中短期看上海逐步开启复工复产，出行链压力预计得以缓解，中长期出行意愿在疫情受控后充分释放的预期明确，民航复苏趋势不变，反弹势能静待释放。
风险提示：疫情反复对出行需求的影响持续超预期；疫情受控程度不及预期；民航恢复拐点不及预期；国际线复苏不及预期。
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