近期港股受国内A 股市场反弹影响大于美国影响，在全球市场中表现出较高韧性。自4月27日A 股市场反攻以来，伴随美联储通胀高企，美元流动性预期再次收紧，港股一改近些年和美股保持较高相关性的特点，在标普500指数和纳斯达克指数跌幅较大的情况下依然保持坚挺，和国内A股市场走势贴合。
阶段性反弹还未结束，港股有望比A 股市场反弹持续性更强。作为A 股风向标的北向资金自5月23日国常会以来总体表现出持续性净流入，A股市场呈现出V 型反弹的态势，我们将开年以来的南北向资金净流入情况进行了对比，发现15个交易日之前的北向资金日度净流入和当日南向资金净流入有较强的相关性。从北向资金动向来看，A 股反弹仍能持续一段时间，近期港股表现出来相对于A 股的滞后性表明可能港股的反弹行情能够持续更长时间。
自2021年3月以来，恒生科技板块大幅回调，相比于H 股整体而言处于更低位，数字经济浪潮推升板块景气度，互联网监管边际放松，伴随疫情平复，互联网迎来增量空间，恒生科技投资机会逐渐显现。2021年3月H 股迎来大幅回调，恒生科技板块累计跌幅达到了-45.53%，个股最大区间跌幅为-79.79%，板块大部分个股处于估值低位，经过一年多的下调，恒生科技板块配置的安全边际较高，具有估值优势，数字经济全面启动，互联网、数据中心、软硬件服务、通信占据主导的恒生科技板块整体景气度将进一步提升，同时，2022年4月的政治局会议提出“要促进平台经济健康发展， 完成平台经济专项整改，实施常态化监管，出台支持平台经济规范健康发展的具体措施”，会议强调，要促进平台经济健康发展，完成平台经济专项整改，实施常态化监管，政策端传递出对互联网监管边际放缓的信号，2022年国内经济承压，互联网行业是稳就业中的重要一环，后续可能会有更多积极的政策信号出现。疫情后国内宏观经济的逐渐复苏也会给阿里巴巴、美团、京东等电商平台带来增量空间。
5月份美国通胀水平再创新高，下半年国内面临输入性通胀的风险叠加俄乌冲突带来的能源供应紧张，需求弹性较弱的能源、新能源上游金属材料、贵金属的安全性较高。2022年初以来，俄乌局势从爆发到现在仍无缓和的信号，欧美国家对俄罗斯的制裁导致粮食和原油价格持续上升，能源在夏季用电高峰的到来下由于需求相对刚性，在通胀输入的条件下价格大概率会升高，新能源材料在海外通胀压力与需求旺盛的双重作用下，预计持续高景气，因此在内外风险较大的环境下，港股整体可能受到美国加息带来的海外流动性进一步收紧的挤压，在这种情况下，能源、新能源材料、贵金属可能表现出较好的弹性。
“稳增长”政策持续发力，目前正在持续落地，基建+新基建无论是在A 股还是H 股都有进行配置的必要。地产板块目前仍然处于“房住不炒”的背景，且2022年房地产基本面尚未见到明显好转，后续上升空间有限，政策增量大概率落实在基础设施建设和以新能源（光伏风电基地建设、抽水蓄能电站建设）、数字基建（云计算、5G）为代表的新基建方面。
风险提示：国内经济承压加剧，美联储加息超预期，国内宽信用力度不及预期，中美关系波动
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