5月电力供需概况： 从用电端看， 1-5月全社会用电量累计达到 3.35万亿千瓦时，同比增长 2.5%，其中第一、第二、第三产业及居民生活用电量分别同比增长 9.8%、 1.4%、 1.6%和 8.1%； 受疫情影响， 5月份全社会用电量为 6716亿千瓦时，同比下降 1.3%，其中第一、第二、第三产业及居民生活用电量分别同比增长 6.3%、 -0.5%、 -4.4%和-2.4%。 从发电端看， 1-5月全国发电量为 3.2万亿千瓦时，同比增长0.5%。 5月全国发电量为 6410亿千瓦时，较去年同期下滑 3.3%，其中水电、光伏、核电发电量均有所提升，分别同比增长 26.7%、 8.3%和 1.3%；火电和风电发电量分别下降 10.9%和 0.7%。
火电： 受两方面因素影响，短期火电业绩仍然承压： 1）短期受到疫情影响用电需求减弱，发电量较大幅度下滑； 2）国内煤炭供需偏紧叠加国际能源形势紧张，煤炭价格仍相对较高。随着煤炭限价政策持续推进， 5月 1日起长协煤履约率正逐步提升， 推荐长协煤占比较高、火电业绩确定性改善的【国电电力】。
水电： 2022年来水偏丰，各流域水库入库流量同比偏高，水电发电量实现较大幅度增长， 1-5月我国水电发电量同比增长 17.5%， 5月水电发电量同比增长 26.7%。 2022年水电板块业绩有望向好，建议关注国内水电龙头【长江电力】【华能水电】。
核电： 机组集中投产叠加核电市场化电价上浮， 2022年业绩增长可期。据我们统计 2021年以来我国共有 5台核电机组投产，其中 3台机组于 2021年投产， 2台机组于今年上半年投产，装机容量的增长带动发电量及业绩的稳步提升。从长期看，核电审批进度加快， 2022年上半年一次性审批 6台核电机组，传递出加快发展核电的积极信号，长期发展空间可期， 推荐“核电+新能源”双轮驱动的【中国核电】。
新能源发电： 新能源投产高峰已至，据中电联披露，截至 5月底我国风电装机 3.4亿千瓦（其中陆上风电 1.7亿千瓦，海上风电 0.27亿千瓦），同比增长 17.6%；光伏装机 3.3亿千瓦，同比增长 24.4%。同时国家及各省层面新能源规划均已陆续出台“十四五”期间新能源装机增长空间可期， 推荐装机规划高、在手项目充足、成长确定性较强的新能源运营龙头【三峡能源】以及“十四五”期间成长确定性强、风资源优势显著的省属绿电平台【云南能投】。
风险提示： 用电需求不及预期、政策推动不及预期、 煤价持续高位震荡、 新能源装机投产进度不及预期。
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