事件：1）公司拟定增募资90亿元，由亿纬控股、实控人刘金城/骆锦红全额认购，初始发行价格为63.11元/股，发行数量为1.4亿股。其中34亿用于20gwh大圆柱电池、26亿用于16gwh铁锂乘用车项目，30亿补充流动资金。2）公司拟投资30亿于云南曲靖扩产10gwh动力储能电池项目。3）拟投资30亿，于武汉建设储能总部及储能技术研究院项目。
公司定增保障产能加速推进，实控人全额认购彰显公司管理层信心。公司现有产能规划近300gwh，固定资产投资支出较大，定增募资有助于增强公司资金实力，支撑公司产能快速扩产，并且将公司资产负债率控制在50%左右，支持公司稳定发展。同时实控人以自有/自筹资金全额认购，锁定36个月，充分彰显管理层对公司发展的信心。
产能布局再加码，22-23年连续翻番以上增长。此次新增云南曲靖10gwh产能，预计24年投产。此前已公告荆门153gwh、云南玉溪10gwh、成都50gwh、惠州已建成10gwh软包、与SK合资20gwh、与林洋合资10gwh，合计产能规划近300gwh。22年底公司产能可近100gwh，23年底公司产能有望超过200gwh，且产能均有客户意向订单锁定。我们预计公司22年出货量26~28gwh，23年翻番以上至60gwh，24年超100gwh。
Q2电池涨价顺利，叠加碳酸锂自供比例提升，盈利拐点明确。Q1公司电池毛利率近10%，环比下降5pct；Q2金属联动定价，传导大部分成本压力，预计Q2电池毛利率有望恢复15%+，软包电池净利率提升至5%+、铁锂盈亏平衡。2H22一体化供应链产能释放，其中控股子公司金海锂业产能规划3万吨，其中1万吨产能预计22Q4投产，23年爬坡完成，带动碳酸锂自供比例提升，23年动力电池有望迎来拐点；且2H22中游材料合资产能陆续释放，进一步降本。
盈利预测与投资评级：考虑产能建设加速，我们上修2022-2024归母净利润至32/60/90亿元（原预期31/54/76亿元），同比增长11%/88%/50%，考虑公司23年盈利明显改善，我们给予一定估值溢价，给予23年40倍PE，对应目标价127元，维持“买入”评级。
风险提示：电动车销量布局预期，上游原材料价格大幅波动。
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