新易盛：综合核心竞争力不断突破，全球市占率有望进一步提升

2022Q1经营业绩稳步增长，2021全年业绩符合预期。2022Q1，公司营收达7.39亿元，同比增长18.29%；实现归母净利润1.32亿元，同比增长17.81%，经营业绩保持增长。2021年度，公司营收达29.08亿元，同比增长45.57%；实现归母净利润6.62亿元，同比增长34.60%，全年业绩符合预期。业绩增长主要系公司高速率光模块、硅光模块、相干光模块相关研发项目取得多项突破和进展，高速率光模块营业收入较上年同期显著增长。随着IDC市场高速发展及5G网络建设不断推进，公司将进一步巩固竞争优势，有望成为全球光通信产业链核心供应商之一，带来业绩的稳步增长可期。

光模块研发突破提升核心竞争力，全球市场开拓助力市占率提升。2021全年，公司在数据中心领域的销售收入持续高速增长。其中点对点光模块业务实现收入28.40亿元（4.25G以上营收26.40亿元，4.25G以下营收2亿元），同比增长46.26%。公司点对点光模块产能增加49万只，产量增加102万只，销量增加129万只，毛利率下降4.97%。PON光模块业务实现约4309.41万元，收入同比上升25.61%。组件业务营收2529.30万元，同比增长15.37%，各项业务发展保持增长态势。公司海外业务收入达22.73亿元（占营收78.17%），同比增长105.06%,近年海外市场营收保持高增速。公司不断推动全球化布局，深入参与硅光模块、相干光模块以及硅光子芯片技术的市场竞争，进一步提升公司在光模块行业的竞争力。公司持续增加研发投入，全年研发费用达1.08亿元，同比增长27.43%，占全年营收的3.73%。硅光技术光模块研发方面，公司建立独有硅光产品体系助力实现硅光子集成技术，有望抢占高端客户市场；高速率光模块针对典型应用开发，广泛应用于数据中心及电信市场建设；长距离传输高速光模块研发满足远距离传输和数通网络发展需求，助于各大网络运营商顺利进行网络带宽升级；低功耗的高速光模块研发持续降低通信系统能源消耗的需求，助力数字经济绿色发展。随着IDC网络端口数和密度不断提升，互连关键器件光模块成本占比逐渐上升，公司研发技术的突破有望提升国内外市场竞争力及市占率。

新基建稳步推进带动光通信景气上行，行业集中带来业绩稳步增长。

全球市场对高速率光模块产品的需求大幅度增加，预计2021E-2026E市场CAGR将以两位数增长，市场景气度上行。十四五期间，国家系统布局新型通信、数据中心基础设施，已成为我国经济转型升级的重要推动力。通信基建稳步推进，公司有望迎来新一轮市场机遇。经过十多年的发展，公司目前产品多达3000余种，销往全球超过60个国家和地区，超过300个客户，已在本行业客户中拥有较高的品牌优势和影响力，有望受益行业集中带来业绩增厚，根据2021年度业绩报告，我们给予公司2022E-2024E年归母净利润预测值7.99亿元、9.51亿元、11.22亿元，对应EPS为1.58元、1.88元、2.21元，对应PE为16.45倍、13.82倍、11.71倍，给予“推荐”评级。

风险提示：全球疫情影响及国内外政策；汇率波动风险；收购兼并与对外扩张带来的整合风险；市场竞争加剧，新产品市场推广不及预期。