海亮股份2021年报及2022一季报点评：高性能铜箔产能释放在即

事件： 公司公布 2021年年报和 2022年一季报： 2021年收入 634亿元， 同比 36%，归母公司利润 11亿元，同比增长 63%。 2022Q1收入 186亿元，同比增长 19.1%，归母利润 3.1亿元，同比增长 15.07%。

点评：

盈利增长稳健： 2021年公司实现收入 634亿元，同比增长 36%，连续三年实现正向增长。 自 2021Q4受疫情和限电短期影响，利润增长速度虽低于 2021Q1-Q3，但总体仍保持高速增长。 2022Q1扣非归母净利润2.31亿元，同比增长 28.69%。 在此轮上海疫情影响下公司业绩仍然平稳提升。

铜管加工： 下游需求回暖， 海外业务量价齐升： 2021年公司实现境外销量 39.38万吨，同比增长 5.72%；境外单吨销量毛利 3371元/吨，同比增加 39.30%，量价齐升带动了境外业务的业绩增长与盈利能力的提升。

2021年公司在完成对 KME 旗下全部铜合金棒及铜管业务的并购后，公司欧洲工厂铜加工材销量较去年同期增长 14.58%，并实现扭亏为盈。

全球经济在经历了 2020年的衰退后触底回升， 2021年全球 GDP 实际增长 6.1%， 2021年中国铜加工材综合产量为 1990万吨，同比增长4.9%。

铜箔业务： 产能释放在即。 作为动力电池负极集流体首选材料，锂电铜箔将充分受益于行业红利的释放，成为铜加工材里发展最快的细分行业之一， 2021年中国电解铜箔出货量达 65.6万吨，同比增长 49.1%；其中锂电铜箔出货量达 28.05万吨，同比增长 124.4%。 公司高性能铜箔项目建设迄今已完成一期 5万吨项目的全部桩基工程及设备采购工作，预计 2022年中生产线贯通投产、 2022年底形成 2.5万吨锂电铜箔产能的。 此外， 公司将在 2024年底前分批对铜管生产线改造升级，届时公司精密铜管生产能力由 79.8万吨增加至 131万吨。

盈利预测与投资评级： 我们预计公司 2022-2024年收入分别为875/140/182亿元，同比增速分别为 38%/60%/30%，基于公司 2022Q1业绩，我们将公司 2022-2023年归母净利润由 20/27亿元调整至 15/22亿元，即公司 2022-2024年归母净利分别为 15/22/27亿元，同比增速分别为 36%/47%/22%；对应 PE 分别为 11.9/8.1/6.6x，考虑公司所处铜管行业需求稳定增长，公司技术革新夯实龙头地位，故维持“买入”评级。

风险提示： 下游空调等行业需求不及预期；扩产进度不及预期。