1） 龙芯中科将登陆科创板，国产 CPU 投资赛道逐渐完整。 国产 CPU“第一股” 龙芯中科已启动上市前询价阶段，有望近期登陆科创板。伴随着国产 CPU 投资赛道逐渐完整，投资者关注国产 CPU 投资逻辑，我们认为应当从研发进展、性能比较、生态壁垒、可达市场等多维视角综合评估。
2） CPU 市场概览： PC、服务器两大市场， x86、 ARM 两大阵营。 CISCCPU（复杂指令集）的代表是 x86， 全球主流公司只有 Intel 和 AMD 两家， Intel 地位稳固。 多年来，多家 RISC 架构提出企图颠覆 x86，目前RISC 架构阵营包括 ARM、 MIPS、 RISC-V、 SPARC、 PowerPC 、 Alpha等， 但除 ARM 外，其他架构通常只应用在特殊场景，并没有打开开放市场。 RISC-V 在 IoT 领域发展迅速，有望取代 ARM 部分份额。 目前 PC 仍然是 CPU 出货量最大市场，但服务器市场出货量复合增速更快、单机价值量更高。
2）国产 CPU 市场空间广阔，“引进派” 或“自主派” 都符合国情。 目前国产 CPU 形成了自主设计和引进改进两种格局，引进改进流派是当前主流。 国产 x86架构主要厂商包括兆芯、海光、澜起和众志，是否能持续获得 Intel 和 x86最新架构授权存在一定不确定性。 国产 ARM CPU 主要包括飞腾和华为，飞腾成功应用于我国天河高性能计算机，华为海思打造鲲鹏生态产业联盟，服务器性能比肩国际主流大厂。 自主架构方面，目前具有软硬件完整自主知识产权的为龙芯中科，而申威在 Alpha 架构基础上也积极开发 SW64指令集，进一步满足自主可控要求。
3） 自研指令集是国产 CPU 必由之路，龙芯走在前列。“引进派” CPU 面临专业壁垒无法逾越的现状，无法实现性能对海外平台的追赶超越并有漏洞后门可能。龙芯中科基于自主设计的LoongArch架构打造独立于 Wintel和 AA 生态的自主生态体系。基础软件方面，龙芯中科已掌握系统架构类软件、 编译系统类软件和二进制翻译类软件三大层次关键软件。 软件生态方面，龙芯按照“3+10+X” 节奏稳步推进，计划在解决兼容性基础之上，完成性能优化，最终实现通用平台软件的流畅运行。历经十年打磨，龙芯已形成主打低功耗 IoT 的龙芯 1号、主打嵌入式工控的龙芯 2号以及主打 PC 服务器的龙芯 3号系列产品线，其最新发布的第四代产品 3A6000已在一些场景追平 AMD Zen3性能。
投资建议本周专题：建议关注国产 CPU 产业投资机会。 政策鼓励和资本市场支持下，国产 CPU 赛道正逐渐丰富，投资者关心国产 CPU 投资逻辑。我们认为“引进派”和“自主派”都有各自市场，从自主可控的角度看都能满足需求，当前国产 CPU 的主要市场在党政军等“政策性”市场，随着性能向国际主流的追赶以及配套软件工具的完善正逐渐打开电信工控等行业级市场。长期来看，消费级和云计算两块最大的市场，我们认为 X86和 ARM 地位仍保持稳固，自主架构 CPU 的市场需关注 CPU 外围其他套片和主流 APP 的适配进展。
在 x86、 ARM、 RISCV、自主架构四大流派上，我们认为 x86和 ARM生态更加完备，在 PC、服务器市场作为绝对主流，市场空间巨大，上市公司方面建议关注津逮服务器 CPU 市场拓展加速的澜起科技以及电信市场份额迅速扩大的海光信息（已注册待发行）。 RISC-V 作为近几年兴起的一个新兴流派主要优势在于指令集短小精悍以及开源低成本，目前开发生态正逐渐壮大，有望取代 ARM 生态的一部分份额，在 IoT、车载等领域使用场景率先打开，同时作为通用计算核心也被应用在 FPSoC、AI ASIC 等芯片设计中，上市公司方面建议关注北京君正、全志科技、安路科技等。
从长期视角来看，完全自主研发 CPU 在极限场景下具有核心的战略价值，并且发展潜力更为巨大。自主研发 CPU 可通过架构创新、指令集优化、配套生态培养实现 CPU 性能对于先进制程的依赖下降。我们认为就当前来看，国内在工控、电网、信创、特种以及超算市场足以支撑自主架构百亿市场空间。龙芯中科已实现 LoongArch 软硬件全自研，性能逐渐接近国际主流平台，工控领域收入将快速增长，信息化领域随着生态完善想象空间巨大。
风险提示中美科技摩擦影响流片产能， 信创市场需求不及预期， 自主架构生态推广不及预期， 疫情反复影响经济复苏。
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