新能源与汽车行业深度报告：新能源锂电池系列报告之十，性能成本经济性双轮驱动，单晶三元优化选择放量高增

高电压与高镍并行发展，单晶三元性能优成本低客户驱使加速上量单晶三元通过提高电压平台以提升能量密度可比肩高镍，同时较高的结构稳定性可提升循环寿命及安全性能。高电压与高镍结合可突破各自技术瓶颈，实现能量密度及安全性能的有效平衡，并行发展乃大势所趋。单晶三元性能优成本低、下游客户格局带动从而在国内市场能够有效替代多晶中镍产品，22年1-4月渗透率提升至42.7%。

高性能工艺构筑单晶中镍盈利护城河，性能赶高镍，成本经济性凸显a.相较高镍三元，低钴化原材料、宽松灵活的工艺条件、日趋成熟的制备技术造就了单晶中镍相对较低的单吨营业成本。

b.技术的升级迭代提升单晶中镍整体性能，而高工艺决定了高加工费。

单晶6系毛利率已接近高镍三元，体现较强的定价能力和盈利水平。

c.较低吨成本和高能量密度决定单晶中镍瓦时成本优势。随着产能扩张释放资本开支下降、技术工艺优化改进良品率继续提升，单晶中镍有望维持毛利优势及更加经济的瓦时成本。

竞争格局优，头部企业加速柔性产能扩张，竞争优势进一步巩固单晶三元原材料定制化属性强、制备技术门槛高、单位产能资本开支大，考验了厂商的资源获取、技术与产能扩张能力，优化了单晶正极厂商的竞争格局，CR5高达82%。头部企业凭借资源、技术、资金优势加速产能扩张，深度绑定国内头部电池厂抢占市场份额。同时在高电压高镍并行发展的趋势下，新建产能以高镍为主并可向下兼容，届时将形成多元化供给满足下游客户需求，头部企业竞争优势有望得到进一步巩固。

投资建议：建议关注单晶产能加速释放、成本优势显著的长远锂科，拥有三次烧结技术工艺降本增效的振华新材，高电压钴酸锂布局深厚，单晶三元产能加速扩张的厦钨新能，海外布局领先盈利能力强的当升科技，兼备单晶技术的全球高镍龙头容百科技。

风险提示新能源汽车发展不及预期；相关技术出现颠覆性突破；行业竞争激烈，产品价格下降超出预期；产能扩张不及预期、产品开发不及预期。

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