外服控股：短期疫情影响可控，建议关注新兴业务成长性

务成长性

公司发布2022年一季报：实现营收35.25亿元/+28.09%，归母净利润1.73亿元/+33.04%，扣非归母净利润1.12亿元/-7.83%，非经常性损益0.61亿元，主要系收到的政府补助同比增长所致，经营性现金流净额-2.63亿元/-169.44%，主要系2021年末公司收取的客户年终绩效薪待付款在Q1实现支付发放所致。

费用管控平稳，Q1净利率略有小幅增长。2022年Q1整体毛利率11.25%/-4.6pct，主要系3月国内多地特别是上海地区疫情反复，使得公司部分福利暂停，以及防疫物资等采买成本增加所致。销售费用率4.78%/-1.7pct，管理费用率2.70%/-0.6pct，财务费用率-0.80%/+0.3pct，研发费用率0.19%基本持平。净利率5.5%/+0.3pct。 員工

公司核心逻辑：1）国资背景、40年从业经验丰富，具有较高的人服专业度；2）企业客户资源丰富&粘性高，全国服务网络&综合性服务能力，客户单一采购转向综合采购提升空间大；3）对标全球人服行业龙头发展路径及结合公司对外交流内容，有望并购优质的人服企业助力新兴业务实现跨越式发展。4）募投资金加大数字化转型，有望建设系统平台提升运营效率，强化规模效应。

投资建议：买入-A投资评级，6个月目标价7.56元。预计2022-23年的整体收入增速34.7%、37.9%；归母净利润为6.0、7.2亿元，对应增速为13.1%、19.2%。

风险提示：新冠肺炎影响，行业竞争加剧，人工成本上升，宏观经济波动等