银行业5月信贷社融数据点评：信贷小阳春开启，银行股迎来催化_股票频道

5月信贷社融大超预期，将是 6-8月信贷社融小阳春的前奏，催化银行股新一轮行情。

投资要点数据概览5月社融新增 2.79万亿，同比多增 8399亿；增速 10.5%，环比+0.3pc。人民币信贷新增 1.89万亿，同比多增 3920亿；增速 11.0%，环比+0.1pc。

如何看待 5月社融？——增量大超市场预期

（1）量的角度：非常惊喜，大超市场预期。 5月新增信贷 1.89万亿、社融 2.79万亿，从 4月分别大幅少增 8246亿、9468亿，转为 5月多增 3920亿、8399亿，大超预期。市场对 5月信贷社融预期大概分别在 1.4万亿和 2.4万亿。

（2）质的角度：环比持平，积极信号显现。5月社融多增，主要依靠信贷、债券拉动。信贷多增主要靠票据多增实现，符合预期；结构上，已出现积极信号。

①居民贷款开始好转：居民贷款同比少增 3344亿，其中居民短贷同比多增 34亿，逆转连续 6个月的同比少增趋势；居民中长贷 5月新增 1047亿，较 4月负增长 314亿显著改善。

②企业融资边际修复：企业贷款同比多增 7291亿，其中票据、企业短贷、企业中长贷分别同比多增 5591亿、多增 3286亿、少增 977亿。企业短贷、中长贷增量同比变化相较 4月的多增 199亿、少增 3953亿大幅改善。

（3）变化背后：经济触底，政策开始发力。5月信贷社融变化背后，来自于：①经济触底改善，5月 PMI 为 49.6，环比改善 2.2pc。5月上海推动关键产业链复工，全国部分封控区域解封，对经济企稳带来支撑力量。②政策大力推动，5月 23日货币信贷形势分析会、5月 25日全国稳住经济大盘会议召开，在敦促银行信贷投放方面力度空前，稳增长政策再加码。③透支效应消退，3月信贷对 4月形成透支，5月受影响不大。

未来社融如何看？——信贷社融迎小阳春未来一个季度信贷社融数据有望迎来小阳春，6-8月有望量质改善、供需两旺，信贷社融增速逐月抬升。市场对宽信用持续性的预期将显著改善。

（1）供给端：政策对信贷投放的督导力度将持续加强。

（2）需求端：将受益于三大改善点。①稳增长抓落实力度显著上升，随着二十大临近和 6月政府换届完成，稳增长将成为下一阶段工作重心。②疫情解封补偿性投放，此前受疫情影响较大的信贷重镇长三角有望改善，4月末上海、长三角（除上海）信贷占全国 4.7%、17.8%。③政府债加快发行，新增专项债需在 6月、8月底前基本发行完毕（剩余 1.4万亿）和使用完毕。

下一阶段，中长期贷款改善的持续性重点观察三方面：①地产和居民中长期贷款看一二线城市“四限”的实质性放松；②平台中长期贷款看地方隐债化解和专项债投资范围灵活松绑；③制造业中长期贷款看企业家信心的修复与提振。

银行股投资机会？——新一轮行情将开启今年以来银行股表现与信贷社融增速表现密切相关，信贷社融改善有望催化银行行情，提醒高度重视。当前买银行=买经济修复正向期权，下半年建议增配优质股份行，首推兴业、平安；城商行首推南京。

风险提示：宏观经济失速，不良大幅暴露。