长安汽车：产销环比改善，自主份额再突破_股票频道

事件概述公司发布2022年5月产销快报。5月公司汽车批发销量为15.1万辆，同比-18.1%，环比+30.6%。1-5月公司汽车累计批发91.8万辆，同比-10.7%。

重庆长安5月批发销量为6.5万辆，同比-11.4%，环比+27.5%。1-5月累计批发39.8万辆，同比-6.0%；合肥长安5月批发销量为1.8万辆，同比-19.1%，环比+68.7%。1-5月累计批发9.7万辆，同比-30.4%；长安福特5月批发销量为1.3万辆，同比-32.4%，环比+9.6%。1-5月累计批发8.5万辆，同比-13.9%；长安马自达5月批发销量为0.9万辆，同比-9.6%，环比+146.8%。1-5月累计批发5.3万辆，同比+6.0%。

分析判断::产销环比改善自主份额再突破疫情影响逐步减退，批发环比小幅改善。疫情影响边际减弱，5月公司产销环比有所改善。由于去年同期基数较高叠加合资恢复较慢，公司同比表现弱于行业整体。根据乘联会数据，5月狭义乘用车批发销量为159.1万辆，同比-1.3%。

公司自主乘用车份额稳步提升，政策刺激下半年销量有望快速。提升。公司自主乘用车今年1-4月批发销量市场占比达7.1%，位居自主之首，份额较2021年全年提升1.1pct。展望下半年，我们判断政策对燃油车消费拉动明显，公司自主及合资品牌有望全面受益。供给缓解下，全年销量有望超出集团全年245万辆目标。

UNI-V接力增量，自主产品矩阵不断增强。Q2-Q3为公司自主密集改款上市的节点，CS35Plus、逸动Plus已于5月换新上市。UNI-V于3月上市，销量有望快速爬坡。今年UNI-T改款、UNI-V新增动力版本有望年内上市，产品矩阵实力持续提升。

合资稳步恢复静待福特上量合资品牌稳步恢复，供给改善成为关键。长安福特、长安马自达5月批发销量分别为1.3万辆、0.9万辆，同比分别-32.4%、-9.6%。今年1-5月，长安福特、长安马自达销量分别为8.5万辆、5.3万辆，同比分别-13.9%、+6.0%。

重点关注新款肯蒙迪欧及林肯Z。蒙迪欧22款于今年4月13日上市，定价为15.98-21.68万元，全系2.0T涡轮增压发动机+8AT的动力配置预计在B级车中竞争力较强；林肯Z于3月12日上市，定价为25.28-34.08万元。相比BBA入门级车型，林肯Z在车身尺寸优势明显，并且全系标配2.0T高功率涡轮增压发动机，动力性能上优势也较为明显。作为美系豪华的传承，我们判断林肯Z将成为30万元级乘用车有力竞争者。

发力电气化新能源产品元年2022年4月13日，2022长安汽车全球伙伴大会在线上召开。会上，此前全新数字电动品牌正式被命名为“长安深蓝”。会上公布新能源目标，到2025年，长安汽车总销量要达到400万辆，其中长安品牌300万辆，新能源销量达到105万辆，占比达到35%。

公司自主发力电气化，开启新能源产品元年。公司今年预计将投放8款全新的新能源产品，上市节奏上，我们预计基于EPA平台的小型轿车长安LUMIN和紧凑型轿车SL03将于Q2-Q3上市，C673预计下半年上市，基于高端CHN平台打造的阿维塔11也将于Q3实现首批量产及用户交付。此外，公司蓝鲸iDD混动系统也将逐步搭载于现有燃油车型，除了已上市的UNI-KiDD外，UNI-ViDD预计也将于年内推出。

投资建议公司自主品牌盈利可持续性不断验证。UNI系列延续爆款基因，带动单车均价持续提升。预计随着自主销量稳定在盈亏平衡点之上，单车盈利有望随着销量提升彰显更大的弹性。随着减值及购买积分费用影响的减退，我们认为自主盈利有望稳步提升。此外，阿维塔新车交付在即，合资品牌盈利稳步提升，新能源新品加速导入，看好公司在全新产品周期下迎来盈利的快速释放，叠加高端电动化转型带来估值的重塑。维持盈利预测，预计2022-2024年收入为1,244.9/1,503.3/1,870.3亿元，归母净利润为69.3/81.8/102.6亿元，对应EPS为0.91/1.07/1.34元，对应2022年6月9日15.10元/股的收盘价，PE分别为17/14/11倍，维持买入评级。

风险提示自主品牌车型迭代不及预期；福特战略调整不及预期；马自达整合不及预期；阿维塔品牌发展不及预期等。