【核心组合】中航西飞、中航沈飞、航发动力、中兵红箭、航发控制、紫光国微、中航光电、中航重机、中航机电、中航高科、西部超导、中国海防【重点股池】振华科技、火炬电子、鸿远电子、新雷能、中简科技、中航电子、内蒙一机、洪都航空、抚顺特钢、钢研高纳、图南股份、宝钛股份、光威复材、华秦科技、中直股份、三角防务、应流股份、派克新材、航宇科技、航亚科技、高德红外、大立科技、铂力特、睿创微纳、北摩高科、亚星锚链、利君股份【上周报告】【国防军工】22022中期策略（深度PPT）：“确定性”掘金：军工“内生++外延”双驱动。【中兵红箭】子公司首次中标某军种项目，上海钻石交易所复市利好产业链。
【本周观点】（11）兵器工业召开国改三年行动专题会：：董事长刘石泉强调“6月底前全面完成改革三年行动台账任务”、“9月底全面实现改革三年行动成效目标”、“年底前高质量完成改革三年行动全面收官”。2022年是“国企改革三年行动”收官之年，军工央企上市公司“外延”增长有望迎来高峰。（22）大型灭火//水上救援水陆两栖飞机“鲲龙0”AG600全状态新构型灭火机首飞成功：军工“军品+民品”逻辑持续增强，展望未来，通航民品将逐步成为行业成长又一强劲动力。
（3）年初以来军工“内生++外延，内需++外贸，军品++民品”逻辑持续加强，12021年报及22022一季报持续验证行业高景气：81家公司2021年营收/净利润分别增长16%/31%，2022一季度分别增长18%/29%。2018年以来整体毛利率从21.8%提升至24%、净利率从6.4%提升到9.9%。
（4）高景气度配合相对低估值，当前处历史低位具高性价比。年初以来申万国防指数累计下跌24%，当前整体PE-TTM为55倍，处于过去10年历史最高点的15%分位，中长期配置价值凸显，建议加配国防军工。
【核心观点】国防军工1122字核心逻辑：内生++外延、内需++外贸、军品++民品，国防装备确定性高成长。
（1）“百年变局”下，国防军工“内生”增长趋势强劲，“规模效应/股权激励/小核心大协作/定价改革/大订单+大额预付”等催化下，企业运行效率也将持续提升。
（2）“外延”增长方向明确：国家推动国企改革，要求“激发国有企业活力”、“提高国有资本效率”，未来几年军工资产证券化/核心军品重组上市有望掀起新一轮高潮，关注中船集团/航天科技/中电科/中航工业/航天科工等集团重组进程。
（3）“民品+外贸”将为军工行业增长提供持久动力：中国坦克/无人机/教练机/战斗机等具备全球竞争力，外贸需求逐步崛起；国产大飞机/民用航空发动机相关民品自主可控也将提速。
建议加配国防军工，看好导弹/信息化//航发/军机子行业，军机“十四五”复合增速约22%。航发受益于“维保++换发”、“十四五”复合增速约26%。
导弹受益于“战略储备++耗材属性”，信息化受益于“信息化程度加深++国产替代”，增速更高1)主机厂::中航西飞、航发动力、中航沈飞、洪都航空、内蒙一机2)核心配套//原材料::航发控制、中兵红箭、西部超导、中航高科、抚顺特钢、钢研高纳、光威复材、航发科技、中航机电、北摩高科、中航重机、利君股份、派克新材、航宇科技、航亚科技、应流股份、图南股份、铂力特等。
3)导弹及信息化::紫光国微、菲利华、火炬电子、鸿远电子、振华科技、新雷能、智明达、高德红外、大立科技、中国海防。
风险提示：1）股权激励、资产证券化节奏低于预期2）军品进度低于预期。
首页
微信公众号
证券之星APP
