2022年上半年A 股市场回顾：受宏观经济数据下行和疫情反复的影响，今年以来上市公司业绩表现同比走低，营收和利润增速放缓，前四月A 股市场经历连续大幅回调，主要指数集体下跌，估值水平整体下滑。板块轮动加快，投资者情绪低迷。5月以来在政策利好、情绪底部修复下，A 股低位反弹，截至5月31日，上证综指收于3186.43点，较年初下跌12.46%。
盈利增速底部回升，上下游增速差有望收窄：需求方面，在“稳增长、宽信用”等一系列政策推动下，投资作为稳定宏观经济大盘主要手段，相关实物工作量加速落地，同时在促销优惠、发放补贴、减税等措施提振下，随着就业环境好转，居民消费意愿将回暖。通胀方面，若疫情形势得到控制、地缘政治风险化解，国内生产到消费的链条得以恢复，物价传导逐步恢复顺畅，上下游利润增速差有望收窄，中下游利润压力逐步缓解。在需求不滑坡的情况下，以制造及加工业为代表的行业景气度有望回暖。
国内流动性维持充裕，资金回流权益市场：下半年随着经济预期好转，资金净流出A 股市场情况将缓解，回流权益市场意愿有望提高。当前政策基调明确，宏观调控以稳增长为主线，预计流动性依然维持充裕状态，推动宽货币走向宽信用。预计在实际经济数据出现改善前，货币政策保持稳中偏松，同时结构上将更为精准对涉农主体、受疫情影响较大的住宿餐饮、批发零售、文化旅游等接触型服务业及其他有前景但受疫情影响暂遇困难行业的支持力度。
整体看，企业融资和政府债发行将继续发力，实体流动性向好。
政策利好频发，市场情绪逐步修复：4月以来政治局会议、国常会、金稳委会议、一行两会均多次表态支持资本市场发展，对深化资本市场改革提出更高要求，要及时回应市场关切，积极引入长期投资者，保持资本市场平稳运行，A股市场进入磨底阶段，资金净流出情况改善，基金仓位也仍在高位。预计下半年，偏股基金发行有望回暖。市场情绪逐步回暖。
主线配置思路清晰，仍需精选细分领域：今年一季度以来，面对复杂的内外部形势，政治局会议、国常会、金稳会等会议反复强调稳定宏观经济大盘。下半年党的二十大即将召开，宏观环境大幅波动概率较低，聚焦“稳增长、宽信用”仍是资金配置的主线逻辑。上半年A 股主要股指呈下跌态势，但跟随机构配置思路择优布局基建产业链及低估值的银行、券商板块能在市场整体表现疲弱阶段取得相对稳健的超额收益。总体看，预计下半年市场偏好仍将聚焦，在经济增长动能逐步回升、经济结构调整进一步深化、宏观政策维持宽松基调、产业政策精准落地等背景下，在清晰的主线思路下，投资者仍需精选产业链细分领域。
行业配置方面，三大主线值得关注：
（1）基建投资是稳增长最重要的抓手，在项目储备充裕、资金到位的支持下将继续发力。在稳增长诉求不变、多重政策红利以及建设施工进度加快的带动下，基建板块景气度将维持高位，大基建龙头央企或最为受益。涉及绿色、清洁、数字化及安全生产的新基建领域备受关注，有望带动大基建相关产业链的需求回暖。在基建投资加速发力外，房地产作为国民经济的支柱行业之一，市场供需两端皆出现回暖迹象。房地产领域配置主线主要包括：1）地产链条景气度回升下，保交付任务明确，建筑建材领域需求有支撑。2）多措并举下，地产开发板块的大型房企及国资背景房企值得关注。
（2）通胀受益与利润反弹主线——必选消费板块。预计2022年下半年疫情形势趋于稳定，国内供应链逐步消化疫情冲击，若海外地缘政治风险缓释，大宗商品价格有望高位回落，国内PPI 将进入下行通道，CPI 呈现逐季回升的态势。PPI与CPI 增速差收敛将带来配置机会，必选消费领域成本压力缓解，行业基本面改善预期较强。其中，农林牧渔和生猪养殖基本面有望得到改善。
（3）景气度回升主线——先进制造、新能源板块。当前在产业政策利好支持下，预计随着下半年大宗商品价格触顶回落，企业生产成本压力下降，先进制造板块供需矛盾有望缓解，业绩将出现修复。从政策布局看，全国多地针对新能源产业链的支持政策频频出台，刺激新能源汽车消费力度有增无减。市场情绪方面，预计在需求回暖以及业绩表现稳健下得到修复。从估值水平看，经过近半年的回调，当前新能源板块与先进制造主要子板块估值水平均显著回落。随着市场信心的修复和业绩表现继续坚挺，相关板块反弹力度可能超预期。
风险因素：疫情反复，宏观经济超预期下滑，监管环境变化
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