网易-S：22年Q1业绩表现亮眼，关注重磅新游上线_股票频道

事件：网易-S(9999.HK)于于2022年年5月月24日（北京时间）发布2022年年一季度业绩报告。

点评：一季度业绩整体超预期。2022年Q1网易实现营收235.56亿元，同比增加14.81%，彭博一致预期为225.92亿元，超出预期；实现Non-GAAP归母净利润51.18亿元，同比增加0.7%，彭博一致预期为47.98亿元，超出市场预期。公司毛利为128.36亿元，同比增加16.14%；毛利率增加至54.45%，同比增加4.82百分点。2022年Q1公司持续加大研发投入，销售/管理/研发费用率为12.37%/4.31%/14.43%。研发投入同比增加11.05%至33.98亿元，保持行业领先水平。

游戏业务表现亮眼，经典产品贡献稳定。22年Q1，网易的网络游戏收入为172.73亿元，同比增加15.29%。其中手游收入为115.55亿元，占整体游戏营收的66.9%；端游收入为57.17亿元，占整体游戏营收的33.1%。旗舰类游戏产品《梦幻西游》电脑版和《大话西游2》表现稳健，其它热门游戏产品如《明日之后》和《光·遇》等人气不减，经典在线游戏的稳健增长推动了网易一季度的健康增长。

游戏后续产品储备丰富，发力海外市场。端游《永劫无间》持续推出重磅内容更新，并成功举办了首届世界冠军赛，加速推动电竞国际化。4月，网易在日本市场发行《天谕》手游、《TheLordoftheRings:RisetoWar》和《DeadbyDaylightMobile-NetEase》，受到玩家广泛关注。网易和暴雪娱乐联合开发的《暗黑破坏神：不朽》将于6月2日和6月23日分别在海外和中国及东南亚市场上线，截至520游戏发布会，该游戏在全球预约量突破3500万，中国区预约量突破1500万。公司将在5月26日上线ATS游戏《战争怒吼》，5月27日上线潮玩休闲竞技游戏《蛋仔派对》，且公司将在2022年内在海外市场推出《哈利波特：魔法觉醒》，后续还将推出《永劫无间》的主机及手游版本、《倩女幽魂隐世录》等多款重磅游戏。此外，配合公司的游戏出海策略，网易也正在加快全球游戏人才布局，将于5月成立首家美国游戏工作室，致力于PC及主机游戏开发。目前，网易旗下海外游戏工作室已覆盖日本、北美等地，将面向全球市场开发突破性大作，进一步发力海外市场。

有道积极推进转型，智能硬件和学习服务产品矩阵持续推新。2022年Q1有道实现营收12.01亿元，同比下降10.40%。“双减政策”后，有道积极转型，未来将坚持产品和技术先行，通过扩大研发投入、推出研发新品，推动各业务协同发展。4月，有道将持续拓宽智能学习硬件矩阵，推出依托有道AI技术的智能学习灯。它能实现0.5秒超快指尖查词功能，相较市场同类产品1.5秒的响应时间，速度提升200%。同时有道将会继续以AI赋能棋类教育产品，4月进一步升级AI对弈平台“有道纵横棋院”APP，推出AI超高速复盘、语音复盘等新功能。

云音乐商业化表现良好，毛利率实现正增长。2022年Q1云音乐实现营收20.67亿元，同比增长38.63%。得益于会员订阅、社交娱乐服务的收入增长以及成本管控的整体改善，网易云音乐的毛利率提升至12%。网易云音乐持续丰富、完善化原创音乐人扶持体系，从创作、曝光、收益等环节入手，全方位扶持原创音乐人成长、破圈。包括石头计划、云梯计划等专项扶持举措，持续为华语乐坛挖掘新生代原创力量。截至2022年3月末，入驻云音乐的原创音乐人超45万，平台音乐人原创音乐曲目约200万首。此外，网易云音乐也积极发挥原创音乐力量，创作高传唱度的新时代正能量作品。4月，网易云音乐联合新华社“声在中国”栏目，推出全网首创大型新闻音乐纪录片《为你而歌》。由孙楠、张杰、时代少年团献唱的首期《为你而歌》，上线一周全网话题传播量超10亿，歌曲总播放量超2亿次，15次登上全网热搜榜单，展现出原创音乐在记录时代、带动年轻圈层关注时代方面的重要作用。

网易严选坚持“以用户为中心”，网易传媒实现内容和技术融合。

2022年Q1网易的创新及其他业务收入为30.15亿元，同比下降28.13%。一季度，网易严选Pro会员规模不断提升，同比增长65%。在今年4月，网易严选迎来成立6周年。6年以来，网易严选已沉淀10亿用户评论，50%的严选商品基于用户反馈进行迭代。未来网易严选将继续发力全渠道拓展，以全品类产品覆盖更广泛的用户需求，推动业绩持续稳定发展。网易传媒Q1网易新闻客户端视频播放次数同比增长44%，人均看帖时长同比增长83%，网易公开课日活用户数同比增长超20%，网易号知识视频作者数增幅达207%。今年3月，网易传媒基于虚拟人、数字资产、虚拟活动空间等网易技术及产品，以及业内领先的内容创意、IP运营能力，成为行业首家为客户提供长效全景元宇宙营销解决方案的互联网公司。同时得益于优质内容生态建设，网易文创成为中国冰雪文创合作伙伴，策划多次获央媒引用，网易文创IP获得动漫及内容营销行业多个顶级奖项认可。

投资建议：网易一方面核心产品表现稳定，实现长期稳健发展，能够为公司的游戏收入提供基础保障；另一方面，公司多款新游将陆续在国内外上线，例如史诗级IP大作《暗黑破坏神：不朽》将于6月23日全平台上线，《哈利波特：魔法觉醒》预计年内上线海外市场，这些新游有望为游戏业务贡献可观的增量，带动公司基本面向好。公司积极推进有道业务转型，目前成效初显。未来，有道将继续依托深厚的技术积淀、多元化业务矩阵以及庞大的用户体量，谋求长期可持续发展。此外，云音乐和创新业务保持持续稳步发展。公司四大业务齐头并进，可为用户长久创造多方面的价值，带来更多创新内容，Bloomberg一致预期22-24年收入为991.49/1123.23/1221.88亿元，同比增长13.18%/13.29%/8.78%，经调整净利润为203.38/234.24/266.61亿元，同比增长2.92%/15.17%/13.82%，建议密切关注。

风险因素：游戏上线效果不及预期风险；经典主力游戏流水下滑风险；有道转型不及预期风险；音乐赛道竞争加剧风险等。