华北地区眼科医疗服务龙头，知名度和发展潜力双高，业绩增长显著，业绩增长显著朝聚眼科为拥有百年历史的民营眼科医疗服务集团，主营业务包括基础眼科及消费眼科服务，涵盖眼科护理全阶段及流程，如早期筛查、预防及早期诊断、治疗及康复。2021年公司实现营业总收入10.00亿元（+25.69%），2018-2021CAGR16.40%，其中消费眼科收入5.17亿元，基础眼科收入4.80亿元；净利润1.62亿元（+30.30%），2018-2021CAGR75.41%；毛利4.49亿元（+28.37%），2018-2021CAGR22.35%，毛利率44.97%业绩增长明显。根据弗若斯特沙利文的数据，以2021年全国民营眼科医院总收入为统计口径，公司排名内蒙古第一、全国第四；按2020年华北地区每百万人口收入覆盖，公司排名第一；在民营医疗市场中具备竞争优势。
集群化运营具备可复制性，协同效应初现，扩张计划有序开展，扩张计划有序开展公司战略明晰，根据地理位置进行医院集群化运营，实现区域内资源共享。截至目前，公司旗下经营管理18家营利性医院、24家视光中心，覆盖5个省份及自治区。公司集中化方式管理药物及医疗耗材采购，有效降本增效，口碑的积累帮助公司吸引客户和人才，形成良性循环，2021年公司医院门诊就诊次数88.73万次（+36.10%），次均消费647元；医院住院就诊次数45977次（同比增长3.90%），次均消费7415元。
集中化管理使得公司的业务模式可复制，公司新医院筹建期和盈亏平衡期显著低于同业，3000~4000平方米新医院筹建期13个月（行业平均1-2年），新医院盈亏平衡期1年（行业平均3-5年）。公司2021年期末现金余额12.57亿元，充裕的在手现金有助于公司中长期业务版图扩张战略的持续顺利落地。
政策鼓励民营医疗机构发展，消费眼科医疗服务崛起，消费眼科医疗服务崛起国家明确支持鼓励社会办医发展，以朝聚为代表的民营专科医疗连锁迎来行业发展黄金期。卫健委发布的《医疗机构设置规划指导原则（2021—2025年）》中规定对社会办医区域总量和空间不作规划限制，鼓励社会办医。国内民营医疗机构在政策指引下迎来发展黄金期，市场前景广阔。
在眼科服务中，随着电子产品使用的增加和人口的老龄化，针对近视及远视的消费眼科服务需求量不断增加，聚焦此业务的公司往往能获得更高盈利能力，朝聚眼科消费眼科业务占比超50%，有望乘行业发展东风，获得持续增长。
投资建议：首次覆盖，给予“买入”评级：首次覆盖，给予“买入”评级公司为华北地区民营眼科医疗行业龙头，眼科医疗服务市场的蓬勃需求和优质医疗资源的紧缺为公司提供广阔发展空间。我们看好公司布局消费眼科带来的业务高增长可能，医院集群化运作进一步提高公司运营及扩张效率。我们预计公司2022~2024年将实现营业总收入1251/1560/1934百万元人民币，同比+25.15%/24.65%/23.98%；实现净利润217/275/345百万元人民币，同比+33.88%/26.86%/25.52%；对应PE8.60/6.78/5.40x。首次覆盖，给予“买入”评级。（汇率因素0.81）风险提示政策变化风险；医师及雇员留存风险；区域运营风险；行业竞争加剧风险。
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