事件概述6月 6日，公司发布 2022年月产销快报。5月公司汽车批发销售18.3万辆，同比+3.5%，环比+47.3%。1-5月累计批发 91.6万辆，同比+6.4%。
广汽本田 5月批发 4.7万辆，同比-27.4%，1-5月累计批发 28.3万辆，同比-10.8%；
广汽丰田 5月批发 8.4万辆，同比+19.7%，1-5月累计批发 39.9万辆，同比+16.1%；
广汽乘用车 5月批发 2.9万辆，同比+12.8%，1-5月累计批发14.0万辆，同比+11.0%；
广汽埃安 5月批发 2.1万辆，同比+150.2%，1-5月累计批发 7.6万辆，同比+121.8%。
分析判断:
表现好于行业 同步推出专属补贴复产加速，公司产销状态稳步回升。根据中汽协发布的 5月销量预估，预计国内汽车行业销量同比下降 17.1%。广汽集团 5月同比+3.5%，表现超出行业，其中广汽埃安表现亮眼。
汽车政策刺激超预期，广汽加码补贴。本次刺激政策面向 2.0L及以下且不超 30万元的乘用车，政策覆盖面更广。1.6-2.0L 新增的市场主要对应 20-30万元的燃油市场，根据 2021年上险数据，广汽集团 1.6L（不含）-2.0L（含）占比达 32%，有望进一步受益超预期补贴力度。根据公司官网，广汽集团同步推出购车专属优惠政策，传祺至高贴息 7000-8000元的置换补贴，广汽本田、广汽丰田最高可享 7000元置换补贴。我们预计公司下半年销量有望加速提升，全年集团产销同比有望增长 15%。
自主品牌表现亮眼 主力车型持续发力广汽埃安表现亮眼，主力车型快速上量。根据产销数据，广汽埃安 5月批发 2.1万辆，同比+150.2%，环比+106.2%，首次单月突破 2万辆。其中 AION S 5月批发 1.1万辆，同比+114.1%，环比+219.1%。广汽传祺 5月批发 2.9万辆，同比+12.8%，环比+45.9%，预计主要为 GS4、GS8及 M8销量拉动。供给修复带动需求释放，我们判断埃安全年有望冲击 30万辆销量目标。
合资 4款车型销量过万，表现较为稳健。5月凯美瑞销量为 2.2万辆，同比+48.9%，环比+36.3%；威兰达销量为 1.3万辆，同比+21.6%，环比+24.0%；雷凌销量为 1.3万辆，同比-46.2%，环 比-21.9%； 雅 阁 销 量 为 1.2万 辆 ， 同 比-25.2%， 环 比+60.5%。供给改善下，合资有望迎来进一步补库，前期受影响较大的广汽本田有望快速恢复。
电气化加速 自主合资新品上市在即自主新车相继亮相车展，电气化加速。首搭钜浪混动 GMC2.0的车型传祺影酷亮相粤港澳车展，基于 GPMA 架构诞生的车型影豹也亮相车展现场。今年广汽传祺还将陆续推出影豹、M8的混动车型，计划至 2025实现全系电气化。我们认为混动兼具低使用成本与长续航，在非限牌城市对燃油车替代需求有望快速增长。
合资纯电加速导入，广汽本田、广汽丰田电动新车上市在即。作为广汽本田全新电动品牌 e:NP 的首款车型，e:NP1极湃 1于 5月 31日正式开启预售，CLTC 续航 420km 版本与 510km 版本的官方预售起步价分别为 17.5万元与 20.5万元，将于本月上市。
广汽丰田首款 e-TNGA 纯电中型 SUV bZ4X已开启预售，综合补贴后预售价为 22.0万元-30.0万元，将于年内上市。我们判断在新能源渗透率快速提升下，合资新能源提升空间较大。
投资建议公司作为一线日系合资品牌龙头，有望持续受益于换购、增购需求增长；自主竞争力不断提升，在混动及智能双核驱动下加速对燃油车的替代。埃安产品力持续验证，混改激发国企活力，有望借助资本市场迎来腾飞。我们看好公司自主及合资品牌中长期成长，维持公司 2022年 862.6亿元营收预测不变，上调公司 2023-2024年营收及 2022-2024年净利润预测，将公 司 2023-2024年 营 收 由 981.0/1,061.8亿 元 调 整 为1,024.6/1,195.4亿 元 ，2022-2024年 归 母 净 利 润 由99.8/117.6/127.0亿元调整为 100.8/126.4/147.9亿元，对应EPS 由 0.95/1.12/1.21元调整为 0.96/1.21/1.41元，对应2022年 6月 7日 A 股 15.70元/股的收盘价，PE 为 16/13/11倍，维持公司 A 股“买入”评级。
风险提示合资车型销量不及预期；自主品牌盈利不及预期；缺芯缓解力度低于预期等。
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