政策+估值:4/5月召开的会议释放积极政策信号,行业估值有望触底向上。
22年4月29日,中央政治局会议召开,明确提出要促进经济健康发展,完成平台经济转向整改,实施常态化监管;5月17日,“推动数字经济持续健康发展”专题协商会召开,积极信号继续释放。21年初以来,传媒(申万)指数和恒生科技指数均整体下行,截至22年6月6日,分别下跌25.6%、45.8%,当前估值均处于历史低位,行业或将迎来估值修复。
业绩:1H22整体承压,关注下半年疫情消退后的修复。1)疫情致使1Q22整体承压,2Q或为业绩底部。从腾讯、快手1Q22业绩表现看,整体承压,主要系疫情反复所致,2Q疫情逐步恢复中,下半年有望迎来业绩修复。2)港股互联网龙头4Q21收入增速放缓,降本增效举措推动美团等公司亏损收窄。腾讯、美团21年收入同比增速逐季度下滑,快手、哔哩哔哩业务变现尚未成熟,2Q21收入增速均有所上升,整体有所震荡;盈利端,美团、快手、哔哩哔哩亏损幅度均有所收窄,降本增效稳步推进中。
下半年投资方向关键词:细分龙头/疫后修复/降本增效。1)细分龙头:竞争壁垒高,业绩韧劲强。互联网平台方面,腾讯社交壁垒强,短期主要是产品线和行业压力,长期来看以社交为基本盘在发展中具备强竞争力,美团是本地生活龙头,经营数据增长仍然强劲;长短视频方面,快手是短视频龙头之一,社区生态持续繁荣,广告与直播电商业务在加速渗透,芒果超媒自制综艺优势显著,2Q22开始精品综艺开始密集上线,有望拉动业绩增长;2)疫后修复:电商、本地生活等有望在消费场景修复下恢复,线下场景受疫情冲击,随疫情逐步得到管控,电商、本地生活、金融支付有望直接受益;疫情影响广告主投放节奏和意愿,疫后平台型公司广告业务有望受益于全年广告预算的集中投放。3)降本增效:互联网流量见顶,用户量增长空间有限,靠流量增长的方式难以持续,收入端,整体增速放缓,关注变现端尚未成熟公司的商业化进展;盈利端,分化较严重,关注未稳定实现盈利的公司降本增效进程的推进。
投资建议推荐组合:细分板块长期增长趋势不变,预计2H22本地生活/电商率先恢复,长短视频等降本增效效果逐渐体现。本地生活方面,疫情影响短期,建议关注业务韧性强、疫后本地生活场景有望修复的美团;建议关注“自营+供应链”优势稳固的电商平台京东集团;社交板块用户量稳定粘性高,竞争壁垒高,建议关注腾讯下半年业绩将迎边际改善及视频号商业化;短视频流量增长趋缓,建议关注广告+电商快速渗透、1Q降本增效超预期的快手;长视频步入提价周期,降本增效拉高盈利是未来主线,关注自制内综艺实力强劲、片单储备丰富的芒果超媒。
风险提示宏观经济运行不及预期风险,政策风险,行业竞争加剧,游戏产品或内容上线不及预期风险,数据统计结果与实际情况偏差风险