石油化工行业研究：别对OPEC+增产抱期望！

行业观点参考最新 OPEC+部长级会议，OPEC+决议将原计划的增产 43.2万桶/天上修至7月到 8月每月增产 64.8万桶/天，增产配额上调 21.6万桶/天，OPEC+增产配额的上调或为减少欧盟对俄罗斯原油禁运法令所带来的边际供应减少，但通过对配额数据的梳理，我们发现，俄罗斯依然为 OPEC+增产配额的“主力军”，但是我们观察到俄罗斯原油产量 4-5月已经出现下滑，OPEC+的增产事实上具有显著的落空风险。

OPEC+上调 7-8月增产规划：在最新的 6月 OPEC+部长级会议中，OPEC+决定上调 7-8月增产规划，从往期每月增产 43.2万桶/天计划上调至64.8万桶/天，增产配额上调 21.6万桶/天，相比之前规划上调 50%，但我们要强调的是，7-8月合计额外增产的 43.2万桶/天实际是通过将 9月的 43.2万桶/天前移，整体仅为增产节奏调整，并未增加额外配额。

俄罗斯和沙特为 OPEC+增产配额主要承担国家：通过梳理 OPEC 和 NonOPEC 各国增产配额变化趋势，沙特和俄罗斯分别为 OPEC 和 Non-OPEC两大组织中增产配额的核心承担者，相较于 3月 OPEC+披露各国生产配额数据，沙特和俄罗斯生产配额均增加了 50.2万桶/天，合计承担了 52.6%增产规划，此外，阿联酋、科威特、伊拉克三大中东核心原油生产国承担25.7%增产规划。

俄罗斯产量持续滑坡，完成增产规划具有较高不确定性：通过对俄罗斯原油产量数据的监测，我们发现俄罗斯原油产量自 2022年 4月起出现显著滑坡趋势，且 5月产量近一步减少，平均产量下滑至约 900万桶/天左右。俄罗斯5月原油产量相较于 7月产量配额存在超 200万桶/天差额。在 7月 OPEC+增产计划中，俄罗斯持续为增产 “主力军”，而由于俄罗斯原油产量持续呈下滑趋势且俄罗斯原油对全球供应量在欧盟原油禁运政策下或存在边际下滑可能性，OPEC+增产规划实际执行率存在较为显著的落空风险。

风险提示

（1）俄乌局势变化、伊核协议推进以及委内瑞拉制裁解除等地缘政治事件造成供应端不确定性的风险；

（2）疫情反复扰乱原油需求的风险；

（3）美国持续释放战略库存增加边际供应的风险；

（4）美联储加息抑制终端需求的风险；

（5）原油价格持续维持高位刺激油气公司修改勘探开发资本开支计划的风险；

（6）卫星定位和油轮跟踪数据误差对结果产生影响的风险；

（7）其他第三方数据来源出现误差对结果产生影响的风险。

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