煤炭开采行业点评：化工煤可市场化定价，无烟煤公司受益

事项：近日，国家发展改革委价格司组织重点煤炭和电力企业、相关行业协会、市场资讯机构召开专题会议，就如何界定动力煤等重点问题进行交流研讨。提出销售给发电供热企业或热值低于6000千卡的煤炭一般可视为动力煤。

平安观点：从流向和热值两个角度对动力煤进行界定：从流向角度看，煤炭生产经营企业直接或间接销售给发电供热企业用作燃料的煤炭，不论煤种和热值，均应视为动力煤。从热值角度看，根据多年情况，热值低于6000千卡的煤炭，主要用于发电供热，一般可视为动力煤。煤炭生产经营企业销售的热值低于6000千卡煤炭，如无明确合同、发票等证据证明其最终用于炼焦、化工等非动力用途，一般可视为动力煤。

无烟煤热值往往高于66000kcal/kg：煤炭按照煤种分，可以分为褐煤、烟煤和无烟煤。一般来说褐煤含水率较高，孔隙度大，热值相对较低，蒙东褐煤热值略高于3000kcal/kg；无烟煤固定碳高，挥发分低，热值相对较高，往往在6000kcal/kg以上；烟煤性质介于褐煤和无烟煤之间，热值也基本在5000kcal/kg左右，烟煤是主要的电煤。

动力煤界定政策有利于发电、供热和建材行业：煤炭主要用途包括发电、供热、建材、化工和钢铁，其中前三种用途主要是用于作为动力煤，钢铁和化工有一部分是动力用煤。根据中国煤炭加工协会统计，2021年现代煤化工（煤制油气、烯烃、乙二醇等）耗原煤1.47亿吨，其中原料煤1.07亿吨，燃料煤0.39亿吨。

化工原料用煤价格或高于限价：由于国际油价高位震荡，主要化工产品价格处于高位，相关煤化工企业对煤炭价格的容忍度较高。因此，在煤炭供需格局紧张的背景下，化工用煤价格或高于长协价。无烟块煤是重要的化工用煤煤种，一部分发热量较高的烟煤也可以作为化工用煤。根据2022年3月数据，山西、河北、陕西、内蒙古等地的月度化工用煤量超过400万吨，而且煤化工企业用煤以周边供应为主，当地化工煤生产企业将受益。

投资建议：在国家增产保供政策支持下，国内煤炭产量大幅增长，动力煤长协制度已经开始实施。对煤炭企业来说，山西、河北、陕西、内蒙古等地的无烟煤公司以及化工煤公司将受益；对下游企业来说，像建材这种动力用煤成本较高的行业或受益。建议关注无烟煤公司华阳股份、兰花科创。

风险提示：1）全球疫情反复：国内可能出现能源需求下降，海外能源需求和价格低迷也会传导到国内。2）双碳政策推进超预期：双碳政策推动，将抑制相关煤炭消费需求。3）成本上升影响：可能会受到原材料等成本上涨影响。4）安全事故影响：企业安全事故发生，对生产经营造成影响。

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