食品饮料行业点评报告：静待业绩回暖，把握三条投资主线_股票频道

供需两端承压，关注结构性机会。今年是食品饮料多变的一年，供需两端均承压。需求端，新一轮疫情多发，3月份以来，上海、北京等大中重点城市实施不同程度封闭管理，对货物物流运输及企业生产经营造成冲击，若封闭时间较长，本轮疫情对经济的影响面积和程度将增加。

今年 4月份，社零总额当月同降 11.1%，其中餐饮收入同降 22.7%，究其原因，除了受厂商经营受挫和货物运输停滞的影响，4月失业率增加至 6.1%，消费者因企业停产、裁员等导致的收入减少亦不可忽视。成本端，国际大宗商品高位运行，大豆、豆粕、进口大麦、棕榈油等原材料， PET、铝罐等包材，以及运输费用均明显上升，供给端的成本压力加大，而需求疲软，成本转嫁难度加大。本轮疫情，大部分食饮细分行业增速放缓，小部分表现超市场预期，出现结构性机会。

静待业绩回暖，把握三条投资主线。受疫情冲击，1-5月份食饮股价回落幅度较大，大部分板块估值回调至低位，配置性价比凸显。随着疫情好转，厂商复工复产及物流正常运转，经济逐步恢复，加上刺激消费政策陆续落地，餐饮正常营业，消费需求回到常态，公司基本面将持续改善。今年股市多空交织，存在一定的不确定性，我们建议食饮投资思路，可把握三条主线：1、业绩具有较强的确定性。所谓较强的确定性，一方面要考虑成本可控，即稳定或下降，另一方面需求旺盛或稳定，一旦业绩得到兑现，估值有望快速修复。2、基本面稳定，估值处于历史低位，关注催化剂，安全边际高。3、抓住业绩反弹机会，适时布局。

二季度受疫情拖累、业绩下滑的标的，已被市场认识到，避险情绪使得股价大幅回落。经济恢复势必带来该部分企业的业绩反弹，建议静待适时机会进行布局。

白酒：端午备货加快，基本面有望改善。2020年疫情发生在 Q1，属于白酒消费旺季，对全年业绩冲击较大。与 2020年疫情不同，今年疫情发酵主要在 4月份，属于白酒淡季，对业绩影响相对有限，但疫情的蔓延、3-4月飞天批价下行，加上市场避险情绪和流动性减弱，白酒股价震荡下行。5月份以来，疫情好转，白酒终端动销逐渐恢复，渠道库存趋于合理，茅台、五粮液动销良好，根据汾酒渠道动销系统，四大主销产品在市场一线库存趋于合理；据渠道反馈，已处后疫情阶段，端午节前渠道备货加快，高端与次高端回款大多在 50%左右。展望下半年，随着经济回暖和基建项目落地，消费场景逐步回归，叠加提价效应，白酒业绩可期，此外，大部分企业未下调全年业绩目标，彰显信心。

大众品：疫情雾霾渐散，稳健增长可期。关注疫情后消费修复、餐饮恢复、物流与渠道好转，将带来业绩拐点。啤酒：4月份，全国啤酒产量同降 18.3%、环降 8.0pct，36大中城市均价为 4.81元/630ml，环降 1.6%，主要系餐饮关店影响啤酒的现饮渠道。头部企业积极调整渠风险提示大宗商品价格居高不下导致成本压力上升，疫情反复影响终端需求，渠道拓展缓慢，销售增速放缓，食品安全问题。