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2022年保险行业中期策略:产险恢复向好,寿险静待企稳

来源:浙商证券 作者:邱冠华,梁凤洁 2022-06-01 00:00:00
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1、寿险:预计22H2业绩边际改善,静待平台企稳业绩承压,规模已基本回落至15年水平。NBV持续下滑,基本跌至15-16年水平,代理人脱落,人力已回落至14-16年水平。

人力降幅环比收窄,人均新保产能提升。人力继续下降,但环比降幅收窄,预计22H2人力降幅趋小。21年各家人均产能同比均上升,22Q1太保人均首年保费同比增长19.9%,随着人力下降趋缓,预计产能边际改善。

活动人力下降趋缓,活动率已止跌回升。21年人力清虚较大,活动人力同步下滑;险企队伍结构得到改善,22Q1,平安大专及以上学历代理人占比同比上升3.5pc。21H2各家活动率已基本止跌回升,预计22年将进一步提高。

NBVM预计仍下降,NBV有望边际改善。由于险企持续加大储蓄类产品的销售推动,预计22年险企的NBVM将进一步下降。

低基数效应下,预计22H2的NBV同比降幅将边际改善,全年NBV降幅收窄7pc,至-17.4%。

2、产险:预计22H2保费恢复快增,COR有所优化车险保费平稳增长,龙头优势更加凸显。未来3年车险保费预计保持5%~6%的平稳增长态势,驱动因素:①保有量稳增;②综改影响消除,新能源汽车渗透率提高,车均保费提升;③中小险企高激励费用展业受遏制,利好头部险企集中度提升。

出行少、大灾少,综合成本率预计下降。今年多地疫情扩散,出行量骤减,预计车险COR稳中有降。下半年极端气候事件发生概率不高,风险可控,预计非车险COR有所下降。

3、投资端:风险释放,22H2有望迎来阶段性修复股市震荡筑底,利率持续下行风险较小。权益市场风险释放,“稳增长”链条与保险资金的投资偏好重合,利好险企权益投资端;长端利率持续下行可能性小,22Q3预计上行至3.0%;地产政策持续放宽,地产投资风险改善。

4、投资建议:布局产险,持续跟踪寿险改善情况产险关注基本面改善确定性高的的龙头,即中国财险;寿险持续跟踪队伍改善情况,建议重点关注平安、国寿、友邦、太保。

5、风险提示:疫情反复,寿险队伍转型进度不及预期,地产风险扩大,长端利率大幅下行,严监管政策加剧。





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