五粮液更新点评：锚定目标，稳中有进_股票频道

事件近期公司召开股东大会，提出“重塑中国酒王形象、打造世界一流酒企”目标。

点评锚定目标，稳中有进，高举大国浓香旗帜近期公司举办股东大会，在回顾了2021 年主要经营业务外，亦根据当前形势，对2022 年重点工作进行了部署，具体来看：2022 年重点工作部署，将抓好5 大重点：2022 年公司将重点抓好5 点，分别为：①在品牌文化上抓特色；②在营销变革上抓成效（切实抓好八代五粮液的量稳价升；切实抓好经典五粮液的市场营销新策划；加快高地市场、重点市场打造；进一步推进五粮液浓香战略大单品打造）；③在深化改革上抓落实；④在技术创新上抓统筹；⑤在重大项目上抓进度（加快推进10 万吨一期项目；加快现有车间酿酒产能改造提升项目；确保4 个重点项目年内全面建成投用；积极做好4 个重点项目前期准备工作）。

当前处于新一轮高质量发展的重要窗口期和战略机遇期：①有机遇—行业结构性繁荣的长周期没有改变；行业向优势品牌、优势企业、优势产区集中的趋势没有改变；总体产能过剩与优质产能供给不足的二元结构矛盾没有改变；②有基础—产区优势；古窖池群优势、品质优势、品牌优势；消费群体优势；③有条件—产品体系持续优化，品牌价值不断提升，市场表现量价齐升，渠道体系协调发展，现代化治理体系加快完善；④有底气—稳定团结的核心管理团队。

锚定目标，稳中有进，高举大国浓香旗帜：公司将确保圆满完成全年目标任务，继续保持两位数的稳健增长。积极推动质的稳步提升；全力保障量的有序增长，加快推进价格合理回归，通过品牌价值提升和消费者培育提升价格，形成双轮驱动。

逆境下五粮液多措抢抓销售，批价目标小步慢跑疫情期间动销表现向好，放量下亦保持价盘稳固，边际变化显现：动销方面，1-4 月份八代五粮液已经实现了50%的动销目标，部分地区实现双位数增长；华东区域中江苏略增长，而上海、浙江受疫情影响短期略下降，华东1-4 月完成50%动销任务，公司通过三大举措抢抓销售：①数字化营销+精准投放+15 个分仓加快物流反应+对疫情严重区域的消费者和终端进行慰问；②分区域抢抓宴席市场，举办520 和美文化节，发力新零售和高端团购（主要指经典五粮液）；③组织建设“战区主战”，给一线营销团队下放财权、事权、人权、推荐权、灵机决断权五个权限。随着消费回补潮逐步到来，公司有望凭借强品牌力进一步抢占市场。批价方面，公司在受疫情影响叠加端午前放量下，批价仍稳定在970-980 元，显现公司批价韧性，目标未来小步慢跑、稳中有涨。

系列酒结构持续优化，经典五粮液仍处导入期。系列酒：公司将继续聚焦三性一度原则，优化渠道结构，销售从汇量式增长向结构式增长升级，具体将通过以下五方面实现：①商家结构优化，引导经销商做大做强，对部分省级平台商进项扁平化的改革；②加强样板市场建设，今年拟重点打造47 个大区级、71 个公司级的样板市场，资源用于样板市场同比提升60%以上；③强化终端建设，完成了60 万个基础终端注册，其中核心终端同比增长543%，形象终端同比增长609%；④拓展电商和KA 渠道，为传统渠道树立价格、氛围标杆，开发渠道的专属产品，开展名酒进民企；⑤加强消费者培育。

经典五粮液：经典五粮液是未来重要的经济增长点和品牌价值拉升抓手，目前处于导入期+高端消费者的培育期+经典品牌影响力的拉升期，公司持续加强品牌投入，为疫后动销恢复/实现“十四五期间成为超高端人群的两大选择之一”目标奠定良好基础：1）延续配额制，保证价盘稳定；2）加大核心城市、核心商圈、核心地段、核心人群宣传，比如近期积极拜访团购客户、开幕“五粮液和美文化节”等。

大船正扬帆重新起航，量增价值回归锁定全年两位数增长目标短期看，考虑到公司依托数字化体系稳定优化传统渠道放量+加大新零售/KA 电商渠道投放量+加大高价位文创酒投放+综合打款成本上行，22Q2 业绩延续高增确定性强量；中长期看，考虑到：五粮液加强精准管理，渠道利润全面提升+经典五粮液配额优化，核心市场逐步明确+系列酒品牌塑造力度加大，通过提价逐步实现价值回归，扩产为长远发展奠定基础（10 万吨一期建设已于今年4 月份启动，2023 年底投产使用；酿酒扩能项目完成后将新增2 万吨原酒产能，同时规划建设10 万吨生态二期项目，计划2023 年底启动建设，2024 年建成投用，将新增6 万吨酿酒产能）。我们认为2022 年公司将在量增的同时加速实现价值回归，从而锁定全年双位数增长目标。

盈利预测及估值2022-2024 年公司收入增速分别为15.1%、14.6%、14.5%；归母净利润增速分别为18.1%、17.7%、17.0%，EPS 分别为7.1、8.4、9.8 元；PE 分别为23、20、17 倍。考虑到公司改革红利将加速释放，当前估值具有性价比，维持买入评级。

催化剂：白酒需求恢复超预期，批价持续上行。

风险提示：1、疫情反复影响白酒动销；2、经典五粮液批价上涨不及预期。