电子行业专题：四个维度看电子行业

电子行业当下估值位于历史底部。目前电子行业整体估值与2018年底相近，位于近七年以来的底部区间。以2022年4月29日数据为例，中信电子行业指数的PE估值（TTM）为30.6，与2018年底部估值相近。从当前时点市场对电子龙头公司今年静态PE或PS来看，龙头公司普遍低于过去各年同期时点的一致预期估值。

目前市场给消费电子龙头立讯和歌尔的今年静态PE为20倍左右，已经和2018年的估值水平相近。对于兆易和韦尔，目前的静态PE已经在23~28倍，大幅低于过去5年的估值。从PS角度看，设备龙头北方华创和中微公司今年PS预期分别为8.9、14.3倍，大幅低于过去两年同期的预测值。从目前市场给出的预期以及和历史对比来看，电子龙头公司不具备再大幅下行的基础。

电子行业整体回撤幅度大，具备超跌反弹潜力。电子板块自今年出来的回撤幅度达到35%，仅次于2018年的回撤幅度。从历史规律来看，电子板块回撤幅度一般最大在30%~40%，反映出本轮回撤可能将接近尾声。另一方面，电子板块一般在大幅回撤之后都有不错的上涨表现。我们统计发现，历史中主要回撤时间段后的三个月，电子板块上涨幅度在22%~48%，反映电子板块大幅下跌后有较大概率迎来反弹。

22Q1电子行业持仓分析：半导体仍受关注。22Q1，基金（选取全市场股票型和混合型开放式基金）重仓持股中电子行业公司的市值占比为10.9%，环比下降2.5个百分点。基金重仓持有的总市值排名来看，前十名分别是紫光国微、海康威视、立讯精密、圣邦股份、兆易创新、北方华创、韦尔股份、三安光电、闻泰科技、中芯国际，反映半导体公司仍受关注。

22Q1季报整体表现优异，长期看电子行业基本面依旧持续向上。从22Q1季报来看，电子公司整体表现优异。例如，设备公司继续保持高速成长，北方华创、中微公司和华峰测控Q1营收同比增长50%以上；功率半导体龙头营收环比仍有增长（扬杰科技Q1营收环比+23%，新洁能营收环比+5%，斯达半导营收环比+6%），均反映功率公司持续景气；IC设计领域，模拟设计公司Q1营收大幅增长，而FPGA、AIOT芯片公司也表现优秀。展望今年，全球半导体设备自去年交期紧张以来未有改善，国产设备将加速国产替代。新能源需求长期向好，今年功率公司产品和客户结构将升级优化。虽然消费电子前期景气度不佳，但歌尔股份的上半年业绩预告中值同比+30%，预计将打消市场对消费电子悲观预期。长期看，电子行业基本面依旧持续向上。

投资建议：推荐关注设备平台型公司北方华创，细分龙头公司芯源微等，以及设备零部件：江丰电子等；功率半导体中的斯达半导、士兰微、扬杰科技、时代电气、新洁能、宏微科技等；半导体设计中的圣邦股份、芯朋微、紫光国微、复旦微电、卓胜微、晶晨股份等；半导体材料中的沪硅产业、立昂微、鼎龙股份等；消费电子和汽车电子中的歌尔股份、炬光科技、瑞可达、电连技术、世运电路等。

风险提示：下游需求不及预期、新品研发进度不及预期、供应链恢复不及预期、市场竞争加剧风险。