轻工家电行业2022中期策略：需求将成核心变量，优质龙头机遇已现

行业回顾：成本上升，需求下滑，板块大幅下跌继2021年上游原材料价格和运费飙涨后，俄乌冲突使得部分大宗商品价格再度上扬，对轻工、家电诸多制造业成本构成持续压力；同时，国内消费走低和疫情影响，使得企业营收下滑；成本边际下降、收入端量价扩张、利润增厚的市场预期后延。因此，2022年以来轻工家电各细分板块股价均出现较大幅度调整。

未来展望：成本端影响边际减弱，未来业绩与股价核心变量在需求端我们认为，后续对企业利润表影响最大的因素是需求端的复苏时点和复苏力度。家电和家居板属于房地产后周期链条，多为高单价低频耐用消费品，需求受地产投资和和销售影响较大。疫情反复导致消费低迷，家电、家居、造纸、包装等行业景气度饱受干扰。未来需求复苏时点和增长恢复的强劲程度将成为市场Q2后关注重点。

长期视角：成长质量重要性凸显，优质公司α不断体现产品是否优质、行业是否有长期成长空间、企业是否拥有核心竞争力，将成为绝对与相对收益考量的关键因素。我们欣慰地看到，家居、造纸、白电龙头不断通过自身多元化产品打造、产业链上下游延伸布局、全渠道探索融合等方式，在挑战中加速解决自身问题、持续强化竞争优势，为股价企稳和打开长期空间奠定良好基础。

轻工投资意见：看好家居和造纸龙头穿越周期家居龙头近年来利用自身产品、品牌、渠道优势打开了成长空间、并开拓了多元化成长路径。它们通过高效的综合管理能力，不断弱化房地产后周期属性。造纸龙头坚持贯彻林浆纸一体化战略，通过提高优质原料自给率，实现产品升级和成本优化，淡化收入与成本端大幅波动对企业盈利能力影响。头部企业不断修炼内功，在需求复苏后有望迎来更大发展机遇。

家电投资意见：关注高景气赛道优质龙头白电龙头前瞻性的海外布局与高端化升级战略在2021年开花结果，产品结构优化带动量价持续提升。今年以来进一步深化渠道拓展，积极把握前端流量、进一步构筑品牌生态圈，业绩具有高度确定性。微投、集成灶、扫地机等新品类景气度依旧较高，2022Q1的下跌后估值大幅回调，若消费复苏带动企业收入利润成长提速，有望迎来新一轮戴维斯双击。

风险提示：公司经营发展不及预期；海内外疫情反复对企业经营造成严重干扰；国际政治经济形势对国内经济和资本市场预期形成负面冲击。