快手-W2022年一季报点评：流量高增长，亏损同比持续缩窄

事件：公司发布2022年一季报。

点评：宏观压力下保持稳健增长，经调整后净亏损同比收窄2022年一季度，公司实现营业收入210.67亿元，同比增长23.8%；毛利率41.7%，较同比提升0.6pct；净亏损62.54亿元，经调整后净亏损37.22亿元（去年同期亏损56.51亿元），经调整净亏损率-17.7%，持续改善。销售费用/管理费用/研发费用率为45.04%/4.14%/16.72%，销售费用率环比上升3.17pct，主要为一季度运营活动相对密集，同比下降19.64pct，表明在用户获取和维系效率持续提升，投放费用持续优化。

流量增长超50%，快品牌快速成长流量高增长，总体增速超过50%，其中22Q1公司DAU 达到3.46亿，同比增长17%；MAU 达到5.98亿，同比增长15%；单DAU 日均使用时长128.1分钟，同比增长29.0%，环比增长7.7%。受益于春节、冬奥等活动效应及平台社交信任的强化，用户粘性持续提升，总用户流量与去年同期相比增长超50%。截至一季度末，快手应用上相互关注的用户对数达188亿对，同比增长68.9%。分业务来看，22Q1广告业务实现营业收入114亿元，同比增长32.6%，主要来自于总流量增长及视频化广告的推动。广告主数量同比增长超过60%。电商良好生态以及借助冬奥、春节等运营活动引入数十家头部客户，持续推动内外循环广告的增长。直播业务收入78亿元，同比增长8.2%，直播平均月付费用户5650万人，同比增长7.8%，平均月付费用户收入为46.3元，推出快招工等新直播内容，带来流量增量。其他服务（包括电商）业务收入19亿元，同比增长54.6%。一季度公司持续拓展品牌电商，并举办多个促销活动，推动电商GMV 达到1751亿元，同比增长47.7%，伴随着电商生态自建的推进，快手小店对平台GMV 的贡献已达到99%以上，赋能新品牌能力进一步增强，Q1快品牌商家月均GMV 超过2500万。

投资建议与盈利预测预计2022-2024年公司营业收入1005.36/1238.07/1475.92亿元，经调整净利润-104.49/50.56/164.24亿元。维持“增持”评级。

风险提示用户增长不及预期，政策监管风险，新业务孵化不及预期。

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