非银金融行业点评：科创板做市商制度落地，券商重资产业务再添新翼

事项：2022年5月13日，证监会正式发布《证券公司科创板股票做市交易业务试点规定》（以下简称《规定》）。同时，上交所起草配套实施细则和业务指南征求意见稿，对科创板做市交易业务做出具体的交易和监管安排。

平安观点：正式稿与征求意见稿基本一致，上交所配套文件建立评价及淘汰机制。《规定》正式稿与此前征求意见稿基本一致，其中对公司合规风控提出更高要求，要求公司近一年各业务均未出现重大违法违规。上交所同步起草实施细则和业务指南，主要包括科创板股票做市服务申请及终止流程、做市商权利与义务、做市商监督管理三方面内容。在准入资格方面，明确科创板股票做市服务申请采用备案制，鼓励具备试点资格的科创板股票保荐机构在持续督导期间提供做市服务。同时，上交所将对做市商做市服务定期评价，对于积极履行义务的做市商给予交易费用减免或激励；对于评价结果较差、排名处于末位的做市商可终止做市业务。

科创板做市商制度有助于提升市场效率，完善资本市场功能。做市商交易有助于完善市场价格发现功能、提高交易效率，同时做市商主动与买卖双方交易，更好匹配供需双方，增加市场流动性、平抑市场波动。科创板是我国资本市场改革的“试验田”，此次做市商试点正式落地，将继续积累改革经验，未来有望稳步推进至其他存量板块。2022年开年以来监管层屡次提及全面注册制，资本市场融资端改革不断深化，而做市商试点将成为交易端改革的重要尝试，两端发力共同完善资本市场功能。

科创板做市对券商提出更高要求，重资产业务再添新翼。随着我国注册制改革不断推进，以科创板试点为契机，做市商制度得以进一步发展。我国券商的重资产业务结构也有望发生重大变化，从过去以自营为主转向以做市商和代客业务为主，提升业绩确定性。而此次试点规则强调权责对等，对券商资本实力和服务能力也提出更高要求。一方面，《规定》明确对券商资本和评级要求，做市商以自有资金和证券参与交易，资本实力雄厚、证券库存较多、风控能力较好的头部券商优先受益；另一方面，《业务指南》明确评价标准挂钩做市商买卖价差，要求券商具备较强定价和服务能力。

投资建议：受益于资本市场改革不断推进，券商业务范围扩容、业务结构优化，在资本市场中将发挥更专业、更重要的作用。做市业务对券商的资本实力、定价、内控合规等能力亦提出更高要求，综合实力更强的龙头券商或将更具竞争优势，建议关注中信证券、中金公司等。

风险提示：1）权益市场大幅波动；2）宏观经济修复不及预期；3）资本市场改革进度不及预期。

相关附件