事件：超市企业2021年年报及2022一季报已经于4月底悉数发出，2022Q1行业整体经营情况显著好转。2021年，在社区团购的冲击以及CPI下降的双重影响之下，行业经营环境不佳，申万超市板块营业收入同比-4.01%，归母净利润同比-246.5%。2022Q1，随着社区团购的不利影响减轻及CPI小幅上行，超市板块收入同比+0.39%，归母净利润同比+85.9%，同/环比均有较明显好转。
永辉超市：经营环境好转，业绩显著改善。2022Q1，公司实现收入272.4亿元，同比+3.5%；归母净利润5.02亿元，同比+2053.5%。公司2022Q1新开门店数为14家；公司官网显示，至本周末永辉的全国门店数达1062家。公司也在积极优化门店模型并开拓线上业务：①2021年5月开始试行仓储会员店模式，至2021年底共开业53家，可比同店增速达32.9%；②2022Q1“永辉生活”自营到家业务已覆盖988余家门店，实现销售额21.5亿元，同比增长9.2%；第三方平台到家业务覆盖910家门店，实现销售额18.8亿元，日均单量为19.7万单。
家家悦：业绩改善，积极开展线上线下融合。2022Q1，公司实现收入51.08亿元，同比+8.3%，其中综合超市/社区生鲜食品超市收入同比+13.34%/+3.94%；实现归母净利润1.31亿元，同比+1.9%。2022Q1公司直营店/总门店数达962/1000家，本季度新开直营门店8家，其中5家位于山东省，3家位于其他省份。2021年公司加大了与美团、饿了么、京东到家等第三方平台的业务合作，线上销售额提升2倍，共有450多家门店开通到家业务。2022公司计划继续做强山东市场，强化密度，增强区域竞争优势；京冀蒙和苏皖两翼稳健发展，有序推进网络布局，稳步提升渗透率和影响力。
红旗连锁：2021年年受冲击程度不大，2022年继续展店。2022Q1公司收入24.41亿元，同比+8.0%；归母净利润1.22亿元，同比-1.6%，下降的主要原因是投资收益（投资新网银行及甘肃红旗实现的净利润）同比下降32.59%至0.21亿元，扣除这部分投资收益后的归母净利润为1亿元，同比+9.12%。红旗连锁是2021年受冲击较小的企业。2021年公司新开店412家，期末门店总数达到3602家。
投资建议：建议关注传统商超经营环境改善带来的业绩修复。连锁商超是一个经营杠杆较高的行业，营收的波动对净利润的影响幅度较大，随着行业经营环境的改善，超市行业2022年的盈利有望显著恢复。2022年行业的改善主要体现在：①对互联网平台的监管常态化，行业中的补贴倾销行为将会被重点整治，而这正是2021年超市行业受影响的一个重要原因；②②CPI开始进入上行周期，CPI上涨等同于超市同店营业额或坪效的提升，在销售量不变的情况下，会带来超市营业利润额的增长。
建议关注：永辉超市、家家悦、红旗连锁等。
风险提示：疫情反复；终端消费景气度下降；市场竞争加剧等。
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