比亚迪系列点评三十八：海豹重磅发布技术驱动品牌向上

事件概述 5月20日，公司发布CTB电池车身一体化技术，同时发布首款采用该技术的车型-比亚迪海豹。 5月16日，公司正式发布了腾势品牌旗下首款MPV车型-腾势D9。 分析判断:

CTB全面突破海豹预售亮眼 海豹震撼发布，预售表现亮眼。首次搭载CTB技术的车型海豹为E平台3.0首款B级轿跑，共推出四个版本，综合补贴后预售价为21.28-28.98万元，550km标准续航后驱版售价为21.28万元，650km四驱性能版售价28.98万元。截至5月20日22点，预售订单量已达2.3万辆。 CTB技术通过将电池包和车身高度融合，在安全、操控、高效、美学方面都实现了新的突破：

安全：CTB类蜂窝“三明治”结构提升强度的同时实现轻量化，使电池既是能量体，又是结构件，整车扭转刚度提升一倍，正碰结构安全提升50%，侧柱结构安全提升45%；

操控：CTB带来E平台3.0架构提升，海豹采用前双叉臂+后五连杆的底盘悬挂，具备50：50黄金轴荷比，百公里加速仅3.8秒；iTAC智能扭矩控制系统在软件层面进一步提升操控，响应更快速；

高效：海豹四驱百公里能耗12.7kWh，真正实现四驱的动力，两驱的能耗；高效高压充电架构，充电15分钟实现续航300km，完全兼容所有公用充电桩；车身地板与电池上盖的集成，使动力电池体积系统利用率提升66%，同样车身高度下垂向空间提升10mm；

美学：海豹外观整体较为运动，造型低趴，车身尺寸为4800/1875/1460mm，轴距达2920mm，内外饰融入大量海洋元素，兼具美观与运动。

腾势定位明确高端化承前启后 腾势明确豪华路线，承载兼容王朝/海洋系列品牌向上的同时，衔接尚未发布的更高端品牌。腾势高端豪华形象持续深化，未来将由比亚迪主导技术研发与产品规划。公司表示一年内腾势品牌将投放3款车型，3年内投放多款车型。在DM-i及E平台3.0加持下，腾势动力配置大幅升级，具备了豪华品牌的“面子”和“里子”，有望加速腾飞。 腾势D9发布，定位豪华MPV。腾势D9共推出DM-i超级混动和基于E平台3.0的纯电共6个配置版本，预售价格区间为33.5万元-46万元；另外，还推出一款创始版车型，预售价为66万元，限量发售99台。根据公司官网，腾势D9截至5月17日24时订单达7,288辆。 切入多孩家庭及商务用车需求，新能源豪华MPV市场潜力较大。我们认为MPV市场在多孩背景下增长潜力较大，豪华MPV处于产品扩容加速消费者教育的阶段，市场空间可期。腾势D9相比GL8、丰田塞纳在车身尺寸方面及豪华属性等方面优势明显，主要竞品还包括近期上市的岚图梦想家，产品扩容有望加速打开豪华新能源MPV市场。

技术驱动产品升级品牌高端化提速 公司持续深耕技术，助力平台优势不断扩大。公司在DM-i及E平台3.0两大平台基础上，发布CTB及iTAC技术，实现硬件及软件的全面升级，在安全、操控、高效、美学等方面优势不断扩大。相较于竞争对手，公司进一步构筑核心技术的壁垒。 高端产品持续导入，助力产品量价齐增。公司王朝+海洋网品牌持续向上，汉长期热销奠定了公司国产豪华的优势地位，汉DM-p将品牌售价进一步提升至30万元以上，同时海豹的导入也丰富了高端产品矩阵；腾势承前启后，主要定位于30-50万元级别的豪华新能源市场；新的高端品牌有望于年底发布，预计定位达到50-100万元。我们预计高端产品加速导入下，公司整体ASP有望快速上行。 投资建议 公司依托DM-i及E3.0两大先进技术平台，技术驱动产品量价齐升，高端化路径清晰。同时公司垂直一体化供应链优势最大化抵御行业不可抗力影响。我们看好公司技术驱动产品力与品牌力持续向上，上调盈利预测。将公司2022-2024年营收由3,147.4/3,774.5/4,283.4亿元调整为3,485.2/4,595.0/5,956.5亿元，对应归母净利润由74.6/132.6/179.3亿元调整为82.7/137.4/195.6亿元，对应的EPS由2.56/4.56/6.16元调整为2.84/4.72/6.72元，对应2022年5月20日287.7元/股收盘价，PE分别为101/61/43倍，上调为“买入”评级。 风险提示 产能扩张低于预期；车市下行风险；新车型销量不及预期。

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