动物模型为新兴产业，国内市场规模未来复合增速为28.8%。在生命科学研发、药物研发和CRO临床前研发需求快速增长背景下，全球及中国动物模型市场规模近年发展迅猛。根据GMI和Frost&Sullivan数据显示，2015-2019全球动物模型市场规模由103亿美元增至149亿美元，中国动物模型市场规模由2亿美元增至4亿美元，预计2019-2023E全球和国内动物模型CAGR分别为8.8%和28.8%，到2023年中国动物模型市场规模将达到11亿美金。
l国内动物模型市场较为分散，公司市场份额有较大提升空间。根据Frost&Sullivan数据，定制化小鼠模型方面，2019年国内市场规模为4.3亿元，四家头部企业占据约30%市场份额，公司2019年收入约4010万元，市场份额约9.2%，位居国产企业第二，处于国产市场份额前列。标准化模型方面，2019年国内市场规模约为16亿元，维通利化市占率达13.7%，位列第一，公司市占率为2.5%，近年来公司不断加快标准化模型的研发，目前标准化模型数量已经超过7200，未来标准化小鼠模型业务成长性十足。
l核心技术构建公司护城河，享受行业高增长红利。公司使用ES细胞打靶和CRISPR基因编辑技术构建基因工程动物模型，在CRISPR基因编辑方面，公司基本消除脱靶效应影响，公司从Cas9蛋白和gRNA序列进行优化，选用高保真性Cas蛋白，提高Cas蛋白与gRNA和靶位点匹配度，另一方面通过开发SmartEddi系统检测和量化gRNA潜在脱靶效应评分，挑选出脱靶风险最小的gRNA位点。公司核心技术拥有众多专利，其中CRISPR/Cas9基因编辑技术在真核系统方面的应用由Broad研究所张锋团队率先取得专利，依托这些核心技术，预计公司将享受行业高增长红利。
l盈利预测。公司处于高景气度赛道，随着下游需求的快速增长，在公司自身产能扩产的基础上，以及人源化小鼠等业务的快速增长，预计2022-2024年公司归母净利润分别为0.88/1.23/1.73亿元，对应增速44.4%/40.1%/40.2%，对应当前市值PE为44/32/23倍，首次覆盖，给予买入评级。
l风险提示：行业竞争加剧的风险；下游客户拓展不及预期的风险；行业规模增长不及预期的风险。
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