商贸零售行业深度报告：海南免税企业集群起底深度梳理

目前海南共有 6家离岛免税持牌主体、 10家离岛免税店，涉及相关上市公司 6个： 离岛免税持牌主体分别为中免集团、海免公司、海南旅投（以下简称“海旅”）、海南发展控股（以下简称“海发控”）、深圳免税、中服免税，其中中免为海免的控股股东。中免及海免总共经营 6家离岛免税店，其中海口国际免税城预期于 2022年内开业。

2020年以来，海南离岛免税市场进一步市场化。 2020年 7月海南省财政厅、商务厅、市场监管局发布公告称，将采用招标等市场化竞争方式选择并确定新增加的海南离岛免税购物经营主体。自 2020年 12月以来，海南省国资委下属企业海南旅投及海南发展控股、深圳市国资委下属企业深免、国药集团下属企业中服先后开出离岛免税门店。 正文具体梳理了各免税店的权益归属及相关利益方中涉及到上市公司的部分。

海南省国资委旗下海发控、海旅陆续公告资产注入计划。 2021年 1月，海发控控股的上市公司海南发展公告，以非公开协议转让方式受让其岛民免税业务运营主体“海南海控免税品集团有限公司” 45%的股份（截至 2022年 5月岛民免税业务仍未正式开始运营），且海发控承诺非公开发行完成后三年内注入注入相关业务及资产； 2022年 5月，海南旅投控股的上市公司海汽集团公告，拟发行股份及支付现金购买海南旅投持有的海南旅投免税品有限公司的部分或全部股权，并向特定投资者募集配套资金，相关方案仍在商讨。至此，海南省国资委旗下两家免税持牌方所持免税资产均存在上市预期，海南离岛免税市场向着市场化、透明化、规范化进一步发展。

正文进一步梳理了海旅、海发控的资本运作历程和旗下上市公司业务及预期整合情况。

相关标的： 推荐由于出行受到悲观预期压制、后续有望迎来边际改善的免税龙头中国中免，关注存在注入免税资产预期的海南发展、海汽集团，及控股三亚凤凰机场、参股多家免税店的海南机场（*ST 基础）。

风险提示： 疫情反复导致免税店业绩不及预期，市场竞争加剧等

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