根据欧睿统计，2021年全球新型烟草市场规模已达668.9亿美元，同比增长17.8%，其中无烟烟草/雾化电子烟/加热烟草产品全球市场规模分别为141.6/240.2/254.1亿美元，分别同比增长2.9%/14.1%/27.1%。雾化电子烟方面，2021年北美/西欧/亚太市场规模分别同比增长11.7%/13.5%/27.4%，亚太市场增长较为突出主要依托于中国市场持续快速增长拉动，中国市场雾化烟市场规模CAGR3达54.4%。HNB方面，2021年亚太/东欧/西欧市场规模分别同比增长10.0%/51.7%/39.7%，在俄罗斯和意大利市场拉动下整体欧洲HNB市场规模近年来快速提升，2022年有望超越亚太市场。
菲莫国际：Q1新型烟草营收超30%，收购瑞典火柴显现战略决心。22Q1公司新型烟草营收同比增长10.7%至23.5亿美元，东欧地区销售受俄乌冲突影响使其增速有所放缓。IQOSILUMA优异产品力助推传统烟民转化率持续提升，并且公司Q1在主力市场中份额均延续提升态势，意大利/波兰/德国市占率分别较21年底提升3.3/1.3/2.8pct至14.8%/7.6%/5.9%。此外公司5月已披露以161亿美元收购瑞典火柴的计划叠加此前提出2025年无烟收入占比超50%的目标，已充分显现公司在新型烟草领域坚定发展的决心。
奥驰亚：Q1整体雾化烟销售延续增长，Juul份额仍在下滑。公司雾化电子烟22Q1全球销量仍同比增长10%至5.5亿颗，主要依托于行业快速扩容。
而Juul由于自身产品力优势缺失叠加此前营销策略违背政策走向，其市场份额仍延续下滑态势，22Q1市场份额环比下滑1pct至26%。目前，Juul的PMTA申请仍在审核中，今年以来FDA加速了审核速度，预计Juul的审核结果也即将落地，若最终可顺利通过PMTA，将有助于公司重拾雾化领域较好增长。HNB方面，目前IQOS目前在美国销售仍然处于停滞状态。
英美烟草：新型烟草业务全面突破，2025年收入目标50亿英镑。公司2021年新型烟草业务延续较快增长，收入同比增长42.3%至20.5亿英镑，并且公司已提出2025年目标新型烟草业务营收超50亿英镑，该业务已然成为公司未来核心发展方向。分品类来看，2021年雾化烟收入同比+51.7%至9.3亿英镑，其中Vuse2021年营收同比+59%至7.8亿英镑，由思摩尔代工的Alto系列已成核心驱动，其占Vuse收入的比例进一步提升至90%，足以证明思摩尔产品力。HNB方面，依托gloHyper在各地区的优异表现，公司HNB业务重迎较快增长，2021年整体HNB收入同比+34.5至8.5亿英镑。
日本烟草：PloomX驱动公司Q1减害产品增长再提速。公司依托2021年8月推出新一代加热不燃烧设备PloomX，公司RRP产品销量从21Q4开始增长明显提速，22Q1公司在日本市场销量同比增长33.0%至1.4亿支，环比21Q4进一步提速，市场份额较21Q4提升0.2pct至12%。
投资建议：思摩尔作为全球电子烟代工市场的头部企业，与英美烟草深度绑定，Alto系列份额持续提升，将显著受益于海外市场优异增长。虽然短期国内市场规模将受口味禁令影响，但合法化背景下长期空间可期。我们预计公司2022-2024年EPS分别为0.73元/1.06元/1.28元，当前股价对应PE分别为20/14/11倍，维持“买入”评级。
风险提示政策监管力度超出预期；PMTA认证不通过；汇率大幅波动。
首页
微信公众号
证券之星APP
