同程旅行：一季度经营韧性强，等待疫后复苏

事项：

2022年一季度：营收 17.18亿元，yoy+6.5%；经调整利润 2.45亿元，同比-18%，；

经调整 EBITDA 4.38亿元，同比+4.4%；经调整利润率 14.3%，同比-4.2pct。

平安观点：

业绩符合预期，经营韧性强：

（1）一季度营收和经调整利润符合市场预期；

营收恢复至 19年同期的 96.3%，经调整利润恢复至 19年同期的 54.6%。

（2）一季度毛利率达 72.5%，同比-2.1pct，主要由于雇员福利开支及买断旅游相关产品成本占收入比增加所致。

（3）服务开发/销售及营销/行政开支费用率分别为 20.5%/37.1%/11.0%，同比+1.5pct/-1.2pct/+4.2pct，其中行政开支大幅增加主要由于专业费用增加及以股份为基础的报酬增加所致，剔除以股份为基础的酬金费用后行政开支较去年同期+3.1pct。

分业务来看：

（1）住宿预订业务：实现营收 5.43亿元，同比+18.4%，主要由于交叉销售及住宿服务多样化带动酒店间夜量增加及业务增长；一季度下沉市场间夜量同比增长超 10%，绝对量远超新冠疫情前水平。

（2）交通票务业务：实现营收 10.17亿元，同比-0.6%，与去年收入水平基本持平；在汽车票业务方面，受益于下沉市场精准运营，汽车票在线渗透率有效提升，汽车票量较去年同期增长超 170%。

（3）其他业务：实现营收 1.58亿元，同比+19.6%，主要由于配套增值用户服务所得收入增加及广告服务收入增加所致。

年付费用户再创新高：

（1）基于微信平台的稳定流量，全面的产品及服务，以及公司持续推进线下渠道拓展，22Q1MAU 达 244.8百万人，同比+4.5%；MPU 达 31.7百万人，同比+16.1%；付费率达 12.9%，同比+1.2pct。

（2）一季度 GMV 达 324亿元，同比-2.7%，恢复至 19年同期的 90.3%。

盈利预测及估值：公司是国内在港上市的稀缺 OTA，以微信生态为基本盘，用户渗透能力强。自疫情以来，公司凭借灵活的组织运营，低线城市优势

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