化工行业周观点：磷肥价格节后再度探涨，纯碱小步慢涨趋势延续

市场回顾： 上两周，基础化工指数下跌 1.03%，同期沪深 300指数下跌 2.60%，基础化工指数同期跑赢大盘 1.57个百分点。石油石化指数上涨 1.27%，同期跑赢大盘 3.87个百分点。其中，先达股份（24.38%）、安道麦 A（19.64%）、返利科技（17.67%）、苏盐井神（17.66%）、国发股份（16.50%）位列涨幅前五；跌幅前五的公司分别是：*ST 德威（-66.85%）、力量钻石（-48.91%）、新安股份（-35.04%）、再升科技（-33.69%）、三元生物（-28.15%）。

投资要点：

磷肥：节后，磷肥价格再度小幅探长。截止 5月 6日，国内磷酸一铵和磷酸二铵的现货价分别为 3920.00元/吨和 3725.00元/吨，周环比分别上涨了 3.98%和 1.36%。需求端方面，春耕用肥旺季已基本收尾，夏季用肥需求仍待释放，加之受当前产品价格高位以及多地疫情影响，短期国内下游需求有所减弱。供给端方面，目前一铵、二铵均有部分装置停产检修，生产企业以完成前期订单为主，市场现货流通较为紧俏，行业库存量处于低位。

原料方面，硫磺价格不断刷新高位，合成氨和磷矿石现货偏紧推涨氛围浓厚，磷铵成本端支撑力依旧强劲。海外方面，国际一铵、二铵价格开始出现小幅回落，但仍与国内价格存在较大价差，据百川盈孚数据显示，截止5月 6日，磷酸一铵 55%颗粒摩洛哥 FOB 散装价格为 1181.5美元/吨，磷酸二铵摩洛哥 FOB 散装价格为 1162美元/吨。当前国内春耕用肥高峰期已过，预计后续国内磷铵出口量有望环比改善，加之目前成本端、需求端等多方面仍存在较强支撑，预计短期内磷肥将维持高位运行，进而利好相关企业的后续业绩表现，建议持续关注具有成本优势的相关龙头企业。

纯碱：近期国内纯碱价格持续小幅上涨。据百川盈孚数据显示，截止 5月6日，轻质纯碱均价为 2789元/吨，周环比上涨 2.09%，年初至今上涨21.74%；重质纯碱均价 2938元/吨，周环比上涨 3.31%，年初至今上涨14.41%。供给端方面，节后国内主流生产商装置开工情况良好，在手订单量充足，企业多以完成前期订单为主，可少量接新单，市场库存偏紧。需求端方面，下游生产企业节后以刚需采购为主，需求变化不大。成本端方面，尽管动力煤、原盐价格已出现小幅回调，但合成氨价格看涨情绪依旧浓厚，且主要原材料价格均仍处于相对高位，成本面支撑力依旧较强。考虑到 5-6月相继有多家纯碱装置有检修计划，在后续需求平稳、供应缩紧的预期下，纯碱价格短期内有望维持高位运行，建议关注相关龙头企业。

投资建议：2022年我们将主要推荐三条投资主线：1.政策管控背景下生产供应趋严，同时需求端仍具支撑力的各细分领域，如农药化肥、制冷剂；

2.背靠新能源，向上游材料寻求产业转型升级，同时拉长自身景气周期、提高估值的资源型化工细分行业，如磷化工；3.“十四五”期间重点规划、国产替代化趋势显著的高附加值新材料，如半导体材料、显示材料。

风险因素：国际原油价格持续震荡风险，国内部分地区疫情反复影响企业开工风险，化工品价格大幅波动风险。