盈利回升+估值回落,板块配置价值上升稳地产信号渐明,家电补贴再加码。截至 4月 29日,家电指数(申万)本月下跌 0.83%,跑赢万得全 A 指数 8.7pcts。4月 29日,中共中央政治局会议指出促进房地产市场平稳发展,提出“支持各地从当地实际出发完善房地产政策”,体现了中央对各地因城施策的态度。展望 2022Q2,家电板块的盈利回升+估值偏低,较好的配置时点逐渐临近。
(1)盈利回升:稳增长政策持续发力,家电需求侧逐步起稳;成本方面,预计叠加基数上升,22年上游成本压力边际递减,利润改善。
(2)估值偏低:核心家电股整体 PE 相对大盘的估值略高于历史均值。建议关注三条主线:
(1)受益于基本面复苏的传统龙头,关注海尔智家、美的集团、格力电器、老板电器;
(2)受益于国内经济复苏,以及汇率海运等外部因素缓解的小家电,关注苏泊尔,新宝股份,小熊电器;
(3)景气度高位的新兴家电,相关标的有科沃斯、极米科技。
基本面:稳增长政策持续发力,白电零售有所回暖地产数据:1-3月新房销售面积同比-13.8%,地产销售延续低位震荡。2022年1-3月,商品房销售面积较 2021年同期下降 13.8%。当下政策积极表态较多,但行业信心恢复仍需时日,房企与购房者普遍处于观望状态,导致房地产销售和投资延续 21年下半年来的低迷状态。展望未来,房地产销售与投资或将继续探底,而在今年“稳增长”的政策主基调下,更大范围的宽松政策有望到来。
2022年 1-3月,房屋新开工面积同比下降 17.5%,房屋新开工下滑明显;同期房屋施工面积同比+1.0%;房屋竣工面积同比-11.5%。
家 电 产 销 : ( 1) 空 调 : 出 厂 方 面 , 3月 家 用 空 调 出 货 1667万 台(yoy+4.9%),其中内销 829万台(yoy+3.1%),受稳增长政策持续发力,空调内销进一步回暖;3月空调出口 838万台(yoy+6.7%),绝对量保持高位运行。零售端:3月空调全渠道零售量/额同比-28.2%/-20.4%,较 2019年同期分别-47.8%/-47.4%,受疫情反扑全国范围内物流受阻+地产市场低迷+市场悲 观 情 绪 影 响 。 价 格 方 面 , 3月 线 上 / 线 下 价 格 维 持 增 长 , 同 比 分 别+7%/+15%;
(2)大厨电:3月油烟机全渠道零售量/额同比-21%/-14%,较19年同期 -43%/-34%;
(3)冰箱 &洗衣机: 3月冰箱量 /额同比-9.4%/-8.3%,较 19年同期-9%/-0.3%,洗衣机 3月零售量/额分别同比-16.2%/-16.0%,较 19年同期-22.8%/-22.7%。
(4)清洁电器:3月清洁电器全渠道销售量 /额同比分别为 -22.8%/-11.3%,线上零售量 /额同比分别 -22.5%/-12.7%,线下零售量 /额同比-25.8%/-3.9%,全渠道量 /额较 2019年同期+1.8%/+21.2%。
风险提示:地产销售不及预期;原材料成本大幅上升;本币大幅升值。