周观点：从弹性和边际景气度两个思路选股市场关注低估值券商板块当下的选股思路。思路一，股市大级别反弹行情下，大财富管理赛道具有更强弹性（前期核心主线+下跌充分），经济改善、权益资产收益回升对财富管理赛道盈利和估值拉动空间最大，赛道标的当下估值安全边际较强，具有长期配置价值。思路二，边际景气度较强的标的，在震荡行情中具有相对收益，关注一季报较好且2季度盈利景气度延续的标的。
券商：交易量持续回落，科创板做市制度利于盘活券商存量资产（1）近两周A股成交额明显回落，5月以来日均股票成交额降至8342亿，环比4月下降5.3%，5月9日成交额降至7000亿以下；本周基金新发291亿，其中偏股基金发行16亿份，仍处于冰点，本周新发3只同业存单指数基金，合计募资170亿份。
（2）本周证监会和上交所公布科创板做市制度正式稿和实施细则，做市交易利于提高市场交易活跃度，促进价格发现，增强市场稳定性，利于全面注册制推行。
与新三板做市以头寸增值收益为主不同，预计买卖价差是科创板做市主要收益，做市业务利于盘活券商存量股票资产，与投行、融券、衍生品和研究等机构业务形成协同。预计该业务短期对券商营收贡献不大，后续有望成为券商重要的用表业务，综合优势突出、部门协同能力较强的中大型券商相对受益。（3）ROE预期下行造成券商板块估值位于历史新低，行业资产质量优于2018年，板块相对低估。从弹性角度看，大财富管理赛道标的估值具有安全边际，beta属性更强，推荐东方财富、广发证券和东方证券；从边际景气度看，我们相对看好1季报较好且2季度景气度有望延续的标的，受益标的中信证券和国联证券。
保险：疫情改善有望带动车险改善，中国财险景气度和股息率较好（1）本周部分上市险企披露月度保费数据。寿险方面，年累计、4月单月同比分别为中国人寿-2.7%/-2.1%；中国平安-2.5%/-3.0%；新华保险+3.8%/+12.9%；中国人保+22.1%/+71.3%。仅新华保险、中国人保实现单月正增长，人保寿险主要受2021年同期低基数影响；财险方面，年累计及4月单月同比分别为中国财险+10.3%、+2.7%；平安财险+8.35%、+2.21%；头部财险企业预计主要系疫情反复导致线下活动受限，4月乘用车销量同比-43.4%、年累计销量同比降13.2pct至-4.2%拖累。（2）一季报看，中国财险承保和投资端均相对较好，股息率较好，预计随着上海逐步解封，线下活动及供应链将逐步恢复，车险景气度有望回升并延续此前态势。当前寿险处于估值底部，关注负债端改善进展，推荐资产端修复空间较大的中国平安，推荐转型领先的中国太保，受益标的中国财险(H股)、友邦保险(H股)和中国人寿。
受益标的组合券商：东方财富，广发证券，东方证券，中信证券，国联证券，中金公司(H股)；保险：中国财险(H股)，友邦保险(H股)，中国太保，中国平安，中国人寿；多元金融：江苏租赁。
风险提示：股市波动对券商和保险盈利带来不确定影响；保险负债端增长不及预期；券商财富管理和资产管理利润增长不及预期。
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