鸿泉物联:核心业务短期承压，商用车市场有望回暖

事件概况鸿泉物联于4月27日发布2021年年报及2022年一季度报。2021年公司实现营业收入4.06亿元，同比下降11.09%；实现归母净利润0.30亿元，同比下降66.51%；扣非归母净利润0.21亿元，同比下降74.26%。2022Q1公司实现营业收入0.69亿元，同比下降48.70%；归母净利润-1.51亿元，同比下降171.98%；扣非归母净利润-1.55亿元，同比下降180.01%。终端需求萎缩，收入利润回落收入端，公司2021年实现营业收入4.06亿元，同比下降11.09%；2022Q1实现营业收入0.69亿元，同比下降48.70%，主要系：1）受基建地产终端需求萎缩影响，重卡、工程机械等商用车市场低迷，前装业务增长乏力；2）同时由于新冠、财政政策影响，后装业务周期拉长，收入下降。

利润端，公司2021年实现归母净利润0.30亿元，同比下降66.51%；扣非归母净利润0.21亿元，同比下降74.26%；2022Q1归母净利润-1.51亿元，同比下降171.98%；扣非归母净利润-1.55亿元，同比下降180.01%。

主要系：1）营业收入下滑；2）成本端芯片、电子物料的涨价并维持高位；3）研发保持高投入。加码研发投入，成果落地将近从研发费用看，公司2021年研发费用率达27.87%，较去年同期上升9.58pct；2022Q1研发费用率41.50%，较去年同期上升23.76pct。主要原因是公司为了开发芯片备选方案、新项目和探索前沿技术，扩充研发团队。截至2021年末，公司研发团队扩至433人，同比增长38.33%。从研发进度看，公司2021年在研发的项目上均取得阶段性成果，有望推向市场：1）多机协同：应用于起重机施工协同，已达到商用水平；2）汽车智能控制器：已与主机厂签订开发协议，重汽项目实现小批量销售；3）组合导航：已完成了数学模型构建、样机设计与实地路测工作，预计将开始实车测试；4）V2X：公司顺利通过C-V2X“四跨”(柳州)大规模一致性测试，证明产品成熟，有望后续大规模销售。22年政策陆续落地，推动商用车市场回暖2022年,各地陆续开始正式执行国六标准，如各地钢厂禁止国五及以下车辆进入。近半年，财政部等四部门发布的《关于2022年新能源汽车推广应用财政补贴政策的通知》、国务院发布的《“十四五”节能减排综合工作方案的通知》、《促进绿色消费实施方案》等方案也通过补贴和强制排放标准的方式，带动商用车更新换代，提高新能源车比例。根据终端上牌数据，2022年1月新能源重卡终端销售2283辆，同比增长1318%。

我们认为，商用车的迭代有望带来市场回暖，帮助公司盈利情况改善。投资建议公司重视智能驾驶与网联产品的研发并取得阶段性成果。随着经济回暖和产品落地，公司有望改善盈利情况。我们预计公司2022-2024年实现收入5.8/8.7/13.4亿元，同比增长43%/50%/54%；实现归母净利润0.6/0.9/1.4亿元，同比增长104%/49%/59%，维持“买入”评级。