业绩摘要：公司发布2022财年年报，实现营业总收入217.9亿港元（+30.6%），主营收入215亿元（+30.8%）；实现归母净利润22.5亿港元（+16.8%）。其中，下半财年公司实现营业总收入115.5亿港元（+16.1%）；实现归母净利润12.6亿港元（+7.2%）。整体来看，2022财年公司营收及净利润实现稳定增长。
毛利率小幅回升，净利率暂时承压。2022财年公司整体毛利率为36.7%（+0.6pp），提价效果传导后毛利率小幅回升。分区域来看，除港澳外的中国区毛利率为36.1%（-0.9pp），主要系原材料价格大幅上涨导致成本上升所致；北美地区/欧洲及其他海外市场毛利率分别为40.5%，（+4.2pp）/22.8%（+1.4pp），主要得益于报告期内公司为对冲部分海运费上涨带来的影响，提升产品价格的效果显现；Home Group 毛利率为25.3%（-9.4pp）。费用率方面，2022财年公司销售费用率为19.5%（+0.5pp），公司加强品牌建设，提高渠道扩张步伐，导致相关费用相应增长；管理费用率为4.9%（+0.2pp）；财务费用率为-0.4%（+0.2pp）。
综合来看，公司净利率为10.5%（-1.2pp），盈利能力较上半财年改善。此外，2022财年有效税率从14.3%上升至17.8%，主要由于澳门离岸公司缴纳补充税款所致。
床垫产品保持高增长，套单价上行。分产品来看，2022财年公司中国区沙发实现营收86.3亿港元，占比从75.3%下滑至71.7%，折算为人民币后同比增长19.6%；床垫实现营收34亿港元，占比上涨至28.3%，折算为人民币后同比增长43.6%，床垫产品收入保持高增长，床垫开店空间充分，产品力优质，逐渐贡献重要收入增量。2022财年，公司沙发总销量为189.7万套（+15.1%），中国市场销售88.3万套（+12.3%），内销套均价9770.9港元（+12.1%），套单价明显增长，内销市场收入增长由量价共同驱动。未来公司在保持沙发竞争优势基础上，同时推动床垫品类的连带销售，并持续探索定制新领域，充分发挥品类协同作用。
门店扩张规划趋于稳健，门店精耕细作有望推动渠道效率提升。22财年除港澳外的中国区实现营收120.3亿港元，同比增长32.2%。其中，线下门店收入达到92亿港元，折算为人民币后同比增长26.5%；线上电商收入达到28.3亿港元，折算为人民币后同比增长22.6%。此外，公司北美市场实现营收56.7亿港元（+23.8%）；欧洲及其他海外市场实现营收13.7亿港元（+56.8%）。22财年，公司持续布局全球市场，一方面加大拓店步伐，新增中国市场门店1846家。截至2022.3.31，公司门店数量达5968家（不含于20年收购的普丽尼及格调家居共716家门店）；另一方面参加海外家具展，积极开发优质新客户。同时，公司打造渠道新格局，以“线下门店＋线上电商”为核心，通过直播带货方式引流，拉动业务收入实现高增。依托于此，2021年公司功能沙发国内市占率达64.4%（前值59%），市占率进一步提升。2023财年公司新开店计划300-500家，拓展节奏稳健。报告期内公司信息化系统优化，经销商物流及经营指标进一步可视化，有利于公司细化门店管理、提升渠道效率。
盈利预测与投资建议。预计2023-2025财年EPS 分别为0.67港元、0.81港元、0.95港元，对应PE 分别为11倍、9倍、7倍，维持“买入”评级。
风险提示：原材料价格大幅波动的风险；海外疫情影响加剧的风险；行业竞争加剧的风险；汇率波动的风险。
首页
微信公众号
证券之星APP
