中芯国际公司简评报告：电源、快充、Wi~Fi 6仍紧缺，Q2毛利率超指引

2022Q1，公司实现营收 118.54亿元，同比增长 62.6%；归母净利润 28.43亿元，同比增长 175.5%。2021年，公司实现营业收入 356.3亿元，同比增长 29.7%。

产能利用率维持高位，2022年资本开支将接近去年营收。2022Q1，公司产能利用率持续满载。公司预计 2022年资本开支约 320.5亿元，接近 2021年营业收入 356.3亿元。今年资本开支主要用于持续推进老厂扩建及三个新厂项目。三个新厂项目包括北京、深圳、上海临港项目，均为 12英寸晶圆代工生产线项目，规划产能分别为 10万片/月、4万片/月、10万片/月。其中，2022年初临港新厂动工，北京、深圳项目预计 2022年底前投入生产。

2022Q1毛利率超指引， 2021年量价齐升。2022Q1毛利率为 40.7%，环比增长 5.7个百分点，预计 Q2毛利率在 37%-39%区间。2021年，销售晶圆数量方面，由 2020年的 569.9万片（等效 8寸晶圆）增加至2021年的 674.7万片（等效 8寸晶圆）；平均售价方面，由 2020年的4,210元增加至 2021年的 4,763元。

世界领先的晶圆代工企业之一，把握结构性紧缺机会。根据 IC Insights数据，2021年全球晶圆代工行业市场销售额排名中，中芯国际位居全球第四位，在中国大陆地区企业中排名第一。2022年，手机和消费产品市场缺乏发展动力，成为存量市场，供需逐步达到平衡；物联网、电动车、中高端模拟等增量市场存在结构性产能缺口，电源、快充、Wi-Fi 6等应用平台需求依然旺盛。

投资建议预计公司 2022-2024年收入分别为 465.05/527.55/574.01亿元，同比增长30.5%/13.4%/8.8%，净利润分别为 119.78/130.32/143.12亿元，同比增长11.6%/8.8%/9.8%。当前价格对应 2022年的 PE 为 29倍。考虑到下游市场需求旺盛，产品供不应求，维持“买入”评级。

风险提示下游应用不及预期，行业竞争加剧的风险。

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