阳光电源股权激励计划公告点评：回购+股权激励彰显长期信心，全球逆变器行业龙头地位稳固

事件：公司拟进行股票回购，回购的资金总额不低于人民币 5亿元（含）且不超过人民币 10亿元（含），回购股份价格不超过 100.00元/股。公司发布股权激励草案，拟授予的限制性股票数量为 650万股，约占本激励计划草案公告时公司股本总额的 0.44%。

点评：

不低于 5亿元的大额回购，将提振投资者信心：4月 20日，公司发布 2021年年报及 2022年一季报，受原材料上涨等因素的影响，业绩整体不及市场预期，从 4月 20日起，截至 5月 13日，公司股价下跌 21%。在此时点公司发布大额的回购计划，彰显了公司对于未来发展前景的信心，表现了公司对广大股东利益的维护，有助于增强投资者信心。

股权激励充分调动积极性，考核目标彰显公司业绩高增预期：本次激励计划拟授予的限制性股票数量为 650万股，激励对象达 468人，占公司员工总人数的6.96%，有助于吸引和留住优秀人才，充分调动公司员工的积极性。在原材料成本高企的不利背景下，公司仍然设置了较高的考核目标，彰显了对于未来业绩高增的预期：2022-2025年营收较 2021年至少增长 40%/80%/120%/160%；归母净利润较 2021年至少增长 70%/110%/150%/190%（注：当年营收和利润目标满足一项即可）。按此增速计算，公司 2022-2025年营收分别不低于338/434/531/628亿元；归母净利润分别不低于 27/33/40/46亿元。

逆变器龙头地位稳固，储能业务加速增长：公司为全球逆变器龙头，2021年公司实现光伏逆变器出货约 47GW，展望 2022年，我们预计公司将实现光伏逆变器出货约 70GW（2022Q1光伏逆变器出货 12GW，22Q2有望维持），市占率从 2021年的 30%进一步提升至 32%。2021年公司储能系统全球发货量达3GWh，储能业务实现营业收入 31.38亿元，展望 2022年，我们预计公司储能业务营收规模将达到 100亿元。

盈利预测、估值与评级：我们维持公司 22-24年盈利预测，预计公司 22-24年实现归母净利润 28.74/40.22/49.45亿元，对应 EPS 为 1.93/2.71/3.33元，当前股价对应 22-24年 PE 为 37/26/21倍。公司海外逆变器销量仍将维持高速增长态势，叠加储能业务带来的成长空间，我们仍看好公司长远发展，维持“买入”评级。

风险提示：光伏装机、海外市场拓展不及预期；IGBT、电芯等原材料缺货致成本上升或订单交付不及预期；竞争加剧导致盈利下降的风险。

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