2021年环保行业营收增速扩大，在SW31个行业中排名中上游。 2021年，环保行业实现营业总收入合计3217.79亿元，较去年增长16.30%，实现归母净利润合计为236.13亿元，同比增长3.88%。由于2020年环保行业受疫情影响，营收和利润基数较低，2021年环保行业从疫情中恢复，营收增速较2020年增加了6.12pct，在所有SW31个行业里排名第13位，处于中上游水平。归母净利润增速较去年同期的-5.75%，增加9.63pct，由负转正，但仍处于所有SW行业里的中偏下水平。2022年Q1，环保行业实现营业总收入合计673.51亿元，较去年同期增长5.27%，实现归母净利润合计为58.49亿元，同比减少18.19%。2022Q1受大宗商品上涨，通货膨胀，叠加疫情反复等影响，环保行业营收和利润增速均出现明显下滑，其中营收增速较去年同期下滑38.09pct，利润增速较去年同期下滑98.56pct。
电力行业营收增速扩大，归母净利润大幅下滑。 2021年，电力行业合计实现营业收入15196.49亿元，同比增长23.26%，增速较2020年的0.27%，增长22.99pct。利润方面，2021年电力行业共实现归母净利润422.06亿元，同比减少64.41%，增速较2020年的23.11%大幅下滑89.52pct。电力行业营收增速大幅提升，归母净利润增却大幅减少，主要原因是在2021年四季度，动力煤价格快速上升，导致火电的发电成本大幅提升，火电发电企业在四季度均出现大幅亏损，影响了全年利润水平。2022Q1，电力行业实现营业收入4147.04亿元，同比增长23.04%，实现归母净利润227.16亿元，同比减少23.72%。在一季度，火电仍未摆脱发电成本过高的困境，利润持续被侵蚀。
环保行业配置比例稳中有升，2021年下半年公用事业行业配置比例增幅明显。 2022Q1环保行业配置比例稳中有升。2022Q1，公募基金环保行业配置比例为0.10%，同比增长0.03pct，环比上升0.0024pct。进入2021年开始，在碳中和政策推动下，环保行业配置比例呈上升趋势。2021Q3-2022Q1环保行业配置比例处于近一年较高水平。2022Q1环保行业重仓股配置比例在31个申万一级行业中排倒数第二位，仅领先于综合行业。近一年来，公用事业配置比例呈现上升趋势，特别是进入2021年下半年，配置比例大幅上涨。截至2022Q1，公募基金公用事业行业配置比例为0.60%，同比增长0.35pct，环比小幅下滑0.02pct。2021Q3-2022Q1公用事业行业配置比例处于近一年较高水平。2022Q1，公用事业重仓股配置比例在31个申万一级行业中排倒数第20位，处于中游水平。
投资建议 国家对污泥处理处置的重视程度不断提高，污泥处置率有所提升，但目前我国城镇平均污泥处置率仍滞后于污水处理率，“重水轻泥”逐步向“泥水并重”转变，“十四五”期间城镇污泥处置市场仍将持续增长。2021 年6 月发改委、住房城乡建设部印发《“十四五”城镇污水处理及资源化利用发展规划》，提出：“十四五”期间，新增污泥（含水率80%的湿污泥）无害化处置设施规模不少于2万吨/日。过滤成套装备是污泥干化的关键设备，推荐关注国内过滤成套装备的领先企业，持续拓展新能源及砂石高景气赛道的【景津装备】。在“双碳”背景下，再生资源利用将受益于政策，得到快速发展。受益的标的有稀土废料领先企业，深度布局废钢、报废汽车回收利用的【华宏科技】。
在“双碳”目标政策持续推进的背景下，能源结构低碳化转型势在必行。火电龙头企业目前均在积极加速新能源装机布局，加速新能源转型。同时，在煤炭调控政策以及电价市场化改革推进背景下，火电转型新能源企业有望快速修复业绩。新能源运营商则受益于绿电交易启动，高溢价为新能源企利润带来额外利润。此外，能耗双控趋严常态化、储能系统建设等将促进新能源消纳水平提升。我们推荐关注火电转型新能源标的【华能国际】; 同时受益的新能源运营电站有【太阳能】、【节能风电】，受益的港股标的有【龙源电力】、【华润电力】、【中国电力】。
风险提示 1）环保行业融资困难问题没有解决，民营企业依然融资难融资贵； 2）环保企业项目建设不及预期，新增订单释放不及预期； 3）环保政策变化，国家不鼓励投资环保项目。 4）全社会用电量增速不及预期； 5）新能源发电装机不及预期。
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