食品饮料行业跟踪周报：小满初晴麦气熏，白酒板块韧性显（策略会总结）_股票频道

白酒行业专家主要观点

1、疫情影响：对整个行业产业链还是有较大影响，上游出货速度下降，部分经销商有压力，下游部分场景消失；分价格带看，超高端 2000元以上（茅台）受影响不大；高端 800-2000元之间消费群较为稳定，酒企通过自身的主动调控和寡头竞争可以应对影响；次高端和中高端方面有分化，头部企业和区域的龙头企业所受影响不是很大，但一些二线企业或地方性的区域企业受影响较大。 Q2来看目前头部企业在发货、压货方面放低了心态，主动控制出货节奏。 2、疫后趋势：短期消费场景消失、经济对消费心态的影响比较大，上游生产或会重视中高档等价位；中游经销商或有分化，一批商稳定，二批商和终端或会减少，长期来说强分化、寡头化、阵营的梯次化以及香型浓度化趋势会加速转变。

白酒板块观点

1、回顾过去： 2021年需求旺盛， 2022Q1上市白酒企业确定性优势凸显。

疫情后宽松的宏观经济政策加速消费升级，终端需求旺盛， 2021年酒企保持快速增长；次高端及区域酒在消费升级的推动下小幅价增，在终端需求的推动下实现放量高增，全年表现优，高端酒企继续保持稳健的增长和渠道管理。 2022Q1在担忧投资减少、宏观经济环境表现偏弱和去年相对高基数的背景下，春节动销反馈良好是一剂强心剂，虽然 3月疫情管控陆续超出市场的预期，但白酒作为业绩确定性最强的板块仍递交出了一份满意的 Q1成绩单。

2、展望 Q2及下半年： 4-5月疫情封控影响部分地区场景， 6月起有望逐步复苏。 2022Q2受疫情封控影响，部分次高端和区域地产酒的大型宴席场景消失，从公司反馈来看，华东的动销和物流受阻，影响该区域的订单发运和大型活动的时间调整，但整体疫情是阶段性、区域性的，其次区域都在正常推动，全国总体情况没问题，还是按照年初既定目标推进销售节奏。而且随着疫情封控影响的边际趋缓，像国窖公司在不同区域的端午会战陆续展开中，金徽酒继续加大在机场、高铁站等户外核心区域的品牌的建设活动等；此外从渠道反馈来看，随着影响边际趋缓，恢复性的消费增长在解封区域陆续也有出现。报表端方面，今年春节头部高端和次高端企业的回款和销售均表现良好，我们预计今年 Q2的表现将继续体现名优白酒的韧性。从全年角度来看， Q2处于白酒的传统淡季，大部分上市酒企目前均未下调全年的经营目标，继续保持自身的经营步伐，下半年我们认为部分场景仍有望在旺季进行回补。

3、全年板块思路：在今年经济+疫情影响的大环境下，我们坚持“优先高端白酒确定性 + 积极拥抱具备弹性的次高端”。 22Q1春节销售奠定好全年的基础， Q2销售受影响逐步消化库存， Q3消费场景仍有望复苏；

从板块思路来看，我们认为 Q2仍优先高端白酒，持续关注高端酒的积极变化，比如贵州茅台营销改革的继续落地、五粮液内外部经营优化以及批价提升、老窖会战行动进行等，下半年着重从场景复苏、品牌力、渠道利润、动销表现角度重点遴选次高端个股。全年重点推荐贵州茅台，推荐山西汾酒、泸州老窖、五粮液、舍得酒业。

风险提示：疫情影响反复、需求恢复不及预期、食品安全问题。