永泰能源公司简评报告：产能增长凸显成长弹性，能源转型探索未来之路

事件：公司发布2021年年度业绩报告，2021年实现营业收入270.80亿元，同比增长22.29%；实现归属于上市公司的净利润10.64亿元，同比减少76.27%；实现基本每股收益为0.05元，比上年同期降低76.28%。2022年Q1业绩大增，实现营收77.4亿元（42.0%），归母净利润3.3亿元（41.8%），扣非净利润3.1亿元（155.7%）。

煤炭板块2021年盈利大增，Q1受益价格上涨表现亮眼。煤炭板块2021年实现营业收入108.52亿元，同比增长87.56%，实现营业利润63.42亿元（162.22%）。产量方面，实现原煤产量1074万吨（4.24%），精煤产量332万吨（10.97%）；销量方面，2021年公司实际销售原煤1071万吨（3.72%），实现销售精煤332万吨（10.86%）。2021年煤炭价格大幅上涨，公司商品煤综合售价为774元/吨（78.07%），自产商品煤成本为322元/吨（27.17%），商品煤实现吨煤毛利452元/吨，同比增长148.95%，创历史新高，毛利率达到58.44%（增加16.64个百分点）。煤炭收入占公司主营业务收入额比例为40.82%，煤炭板块受益于价格大幅上涨，拉动企业业绩，未来将继续成为企业业绩增长的重要支撑点。22Q1公司实现原煤产销量为218.96/220.56万吨，同比增长6.58%/8.08%，受益国内煤炭市场供需紧张影响，国内焦煤价格同比大幅增长，一季度公司业绩实现同比高速增长。

电力业务原材料价格上涨业绩受到拖累，政策利好下有望恢复大幅减亏。2021年公司电力板块营业收入116.58亿元，同比增长3.92%，营业亏损6.35亿元（-125.49%）。实现发电量312.45亿千瓦时（-6.60%）；销量方面，销售电量296.26亿千瓦时（-6.67%）。电力销售单价为0.39元/千瓦时（11.35%），生产电力成本为0.41元/千瓦时（50.96%），公司生产电力单位亏损为0.02元/千瓦时，同比下降127.31%，亏损率为5.45%。受电煤供应紧张因素影响，电力成本大幅增长导致电力板块出现亏损，成为去年公司业绩大幅下滑的主因之一，随着动力煤长协指导价逐步落实和下游电价市场化改革推进，预计电力板块22年有望大幅减少亏损。

煤炭产能稳步增长，立足主业探索新能源。2022年2月，公司陕西榆林市海则滩煤矿项目获国家发改委批复，规划产能达到600万吨/年，总投资规模为74.6亿元，成为未来公司动力煤板块产能的主要增长点。目前公司焦煤总产能规模为990万吨/年，在焦煤供需紧张的环境下，公司积极推进焦煤产能的核增工作，未来总产能规模有望突破1100万吨/年，产能扩展凸显弹性，成为公司未来盈利爆发的来源。在稳定基本盘增长的同时积极向新能源方向的转型，公司计划在2030年储能和新能源项目规模达到1000万千瓦，为公司向新能源方向转型做出一定探索。

盈利预测以及投资评级：预计公司2022年-2024年归母净利润分别为17.3/20.5/22.9亿元，当前股价对应PE为19.4/16.3/14.6倍。首次覆盖给予公司增持评级。

风险提示：经济下行风险，煤炭产销量以及价格超预期下跌，电力业务恢复不及预期等。