悦康药业：研发投入加强，创新专利带来广阔前景

事件2022年4月28日，公司披露2021年年报及2022年第一季度报告。公司2021年度实现营业收入49.66亿元，同比增14.45%，归属于上市公司股东的净利润5.45亿元，同比增长23.34%。归属于上市公司股东的扣除非经常损益的净利润5.10亿元，同比增长30.17%。

基本每股收益为1.21元/股。2022年第一季度实现营业收入9.01亿元，同比增长2.48%，归属上市公司股东的净利润（不含股份支付费用）0.84亿元，同比增长19.64%。归属上市公司股东的扣除非经常损益的净利润0.57亿元，同比增长-14.92%。基本每股收益为0.14元/股。

事件点评 上市产品多领域覆盖，主要产品销量增速迅猛，新产品放量可期公司业务涵盖药品研发、制造、流通和销售全产业链，上市产品覆盖心脑血管、消化系统、抗感染、内分泌、以及抗肿瘤以及生殖健康等12个用药领域。核心产品银杏叶提取物注射液、奥美拉唑肠溶胶囊、盐酸二甲双胍缓释片、注射用头孢呋辛钠等市场占有率处于行业优势地位。主要产品销量增速迅猛，2021年度银杏叶提取物注射液实现销量1.5亿支，同比增长44.32%，2022年一季度实现2627.46万支，同比增长44.32%。新药枸橼酸爱地那非片是我国首个1.1类抗ED 领域的国产专利新药，用于治疗男性勃起功能障碍，其具有全新化学结构，将为患者提供新的治疗选择，作为近期上市新药，有望成为新一年的盈利增长点。

研发管线多领域布局，创新专利数量众多公司2021年研发投入达2.26亿元，同比增长了67.49%，2022年第一季度加大研发力度，研发投入达1.08亿元，同比增长192.96%。公司创新药项目涵盖小核酸、mRNA 疫苗、抗新冠多肽、小分子化药和中药创新药，管线研发项目合计62项，包括在研创新药项目14项，在研仿制药及一致性评价项目39项等。公司目前有处于临床阶段的重点在研品种6项，包括两个进入Ⅲ期的中药产品注射用羟基红花黄色素A 及复方银杏叶片和Ⅱ期阶段的核酸药物CT102。

公司新申请专利达到54项，新获授权专利26件，省部级以上科技项目42项，国家级重大专项22项，国家科技进步二等奖2项。

新专利LNP 递送系统获批，助力公司核酸领域技术创新公司在2022年4月获批了名为“一种阳离子脂质化合物、包含起的组合物及用途”的专利，LNP 递送系统是目前唯一经过大规模临床试验验证的mRNA 药物递送系统，具有极高的技术壁垒，该专利将极大的提升核酸药物的递送水平，对核酸药物平台具有里程碑式的意义，标志着公司拥有了独立自主知识产权的可电离阳离子脂质，可极大的增强公司核酸药物的研发能力，拓展核酸药物管线，并且有利于公司持续的技术创新，提升核心竞争力。

深化组织和人才建设，股权激励方案调动积极性公司2021年限制性股票激励计划向激励对象授予1300万股限制性股票，约占激励计划草案公告时公司股本总额4.5亿股的2.89%。

其中首次授予1051.90万股，约占激励计划草案公告时公司股本总额的2.34%。限制性股票的授予价格（含预留授予）为10.97元/股。考核目标包括2022、2023、2024年度的业绩考核目标和创新药考核目标。业绩考核目标以2021年净利润（股权激励“净利润”指标以经审计的扣除非经常性损益后归属于母公司股东的净利润，且剔除本次及其它激励计划股份支付费用影响的数值为计算依据，下同）为基数，首次授予的第一个归属期2022年净利润增长率不低于30%，第二个归属期2023年不低于69%，第三个归属期2024年不低于119%。创新药考核目标中，2022年新申报并获得受理的IND 申请不少于2项，取得药品注册证书不少于1项；2023年新申报并获得受理的IND 申请不少于2项，申报并获得受理的新药NDA 或者扩展适应症（sNDA）不少于2项；2024年新申报并获得受理的IND 申请不少于3项，申报并获得受理的新药NDA 或者扩展适应症（sNDA）不少于2项。现有商业化产品和渠道为股权激励的实现提供了强有力的保障。

投资建议我们预计公司2022-2024年营业收入分别为57.86/72.24/95.30亿元，分别同比增长16.5%/24.9%/31.9%，归母净利润分别为6.45/8.41/11.04亿元，同比增长18.3%/30.3%/31.3%，对应的PE 为13.16/10.10/7.69X，维持“买入”评级。

风险提示行业政策风险；产品研发风险；药品销售不确定性等。