光伏风电行业分析：2021及2022Q1业绩总结及展望

2021年及2022年一季度业绩回顾：：我们选取了44家光伏相关公司、26家风电相关公司进行统计。2021年光伏、风电板块分别实现营业收入6652亿元、2040亿元，同比+27%、+3%；实现归母净利润326亿元、167亿元，同比-2%、+38%。2022Q1实现量利齐升，期间费用管控良好。2022Q1光伏板块实现营业收入1737.2亿元，同比+43%，环比-11%；实现归母净利润178亿元，同比+54%，环比+341%；毛利率22.3%，同比-9pct，环比+4pct，受上游原材料涨价影响，同比有所下滑；行业期间费用控制显著趋好，销售/管理/财务费用同比分别-12%/-32%/-23%。

装机情况：2022Q1淡季不淡，全年高景气有望持续。2021年全国光伏新增装机54.88GW，同比增长13.9%，其中集中式25.6GW，分布式29.3GW，分布式占比53.4%，首次超过50%；风电新增装机47.57GW。一季度行业维持高景气，2022Q1全国光伏新增装机13.21GW，同比增长148%，其中3月光伏新增装机2.35GW，同比增长13%；2022Q1风电新增装机7.9GW，同比增长50%。预期硅料供给将在5月下旬转松，Q3-Q4有望形成下跌趋势，明年行业继续放量无忧；海外方面，受俄乌扰动，全球能源安全问题得到重视，部分欧洲国家新能源投资提速；基于行业Q1出货增速来看，光伏板块全年业绩预期不下调，国内新增装机有望达75GW+，全年出货预期220-240GW。

经营情况分析及展望：硅料攫取超额利润，中下游利润有望修复。由于硅料扩产周期相对中下游较长，去年以来硅料成为产业链供给的主要瓶颈，从而攫取了光伏产业链的大部分盈利，中下游电池组件等环节盈利能力受到严重压缩。我们二季度末随着硅料产能逐步转向宽松，硅料价格走势有望迎来拐点，叠加N型电池扩产带来的溢价，中下游盈利在下半年有望得到修复。

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风险提示：新能源消纳不及预期；新增装机量不及预期；产业链价格波动风险；十四五新能源规划落地不及预期；国内外政策变动风险。