视觉中国公司年报及一季报点评：疫情影响主业经营，数字藏品拓展C端市场

事件：视觉中国于4月28日公布2021年年报以及2022年第一季度报告。2021年，公司实现营业收入6.57亿元，同比增长15.22%；归母净利润1.53亿元，同比增长8%。经营现金流净额1.06亿元，同比减少6.20%；加权平均净资产收益率为4.75%。2022Q1，公司实现营业收入1.55亿元，同比增长11.79%；实归母净利润3051.24万元，同比减少26.48%。

疫情影响境内外业务，主业毛利率降低。公司主营业务与宏观经济形势联系密切，2021年境内外业务都受到疫情影响。2021年，公司核心主业毛利率55.59%，同比减少7.68pct，主要原因在于毛利率较高的海外业务受疫情影响较大。

数字版权交易全面覆盖市场，音视频销售额增长近150%。公司直接签约客户数超过23,000家，同比增长超过35%。公司音视频的销售额同比增长接近150%，继续保持高速增长。

坚持“视觉+”核心增长战略，KA大客户保持高续约率。公司KA大客户继续保持了高粘性，年度销售额10万元以上的长协客户续约率继续保持在80%以上。

持续强化同互联网平台的战略合作，有效拓展小微企业与个人长尾市场。报告期内，公司通过互联网平台触达长尾用户数近200万，同比增长超过40%。

“区块链+”战略启动拓展数字艺术to C市场，元视觉2022Q1销售额接近1000万。2021年12月26日，公司在国内推出元视觉艺术网，该平台在2022 Q1销售额接近1000万。2022年公司计划推出基于500px海外社区的数字艺术交易平台。

我们预计公司2022年/2023年/2024年实现营收8.65亿元/10.73亿元/11.73亿元，对应归母净利润2.34亿元/3.15亿元/3.87亿元，对应EPS为0.33元/0.45元/0.55元。以4月29日收盘价计算PE 为36倍/26倍/22倍。首次覆盖，给予“买入”评级。

风险提示：宏观环境因素；监管政策因素；项目推进因素；内容侵权因素