化妆品行业周报：全球重组胶原蛋白龙头巨子生物招股书梳理

总结21年及1Q22板块业绩，行业景气分化致板块分化加剧，品牌/渠道竞争加剧+营销环境多元化+监管趋严致个股分化加剧。

展望Q2，4月抖音美妆低基数下继续高增长、头部品牌继续表现靓丽，短期疫情给局部地区零售/供应链带来波动，但随着后续疫情缓解，“618”大促助力下有望消化疫情影响，继续推荐头部美妆品牌商贝泰妮、珀莱雅。

本周专题：全球重组胶原蛋白龙头巨子生物招股书梳理招股书梳理我国专业护肤品高成长，重组胶原蛋白持续渗透、高景气。如活性胶原蛋白具有创面+组织修复/抑制疤痕增生/减轻色素沉着/抗衰等出色生物活性。重组胶原蛋白解决了动物源（提取）胶原蛋白病原体/强酸强碱残留/排异性等安全隐患，在专业护肤领域持续渗透，21模年我国专业皮肤护理规模566亿亿元（功效护肤占比元（功效护肤占比54%+比医用敷料占比46%）、17~21增年复合增30%，其，其中重组胶原蛋白复合增中重组胶原蛋白复合增67%、21年渗透率达17%。

公司凭借全球领先的重组胶原蛋白技术及产能公司凭借全球领先的重组胶原蛋白技术及产能+人参皂苷国内人参皂苷国内规模领先等优势，培育自有品牌拓展下游，成长为“重组胶原蛋白专业护肤重组胶原蛋白专业护肤+人参皂苷功人参皂苷功能食品”双龙头。国内专业护肤（功效护肤+医用敷料）排名第2、市占率10.6%，尤其在医用敷料领域；国内参皂苷功能食品排名第2、市占率24%ü核心壁垒：技术技术/产能产能规模。领先，规模效应显著。公司早在05年就重组胶原蛋白技术获得国内首个发明专利授权，21年公司重组胶原蛋白产能10.88吨/年全球领先、纯度99.9%达行业最高标准医疗级；人参皂苷21年产能0.63吨。规模效应显著，公司毛利率高于可比公司。

ü品牌：可复美可复美/可丽金为两大核心品牌可丽金为两大核心品牌、行业地位领先。两大品牌合计占92%营收，可复美主打类人胶原蛋白敷料及次抛精华近年实现爆发式增长、21年营收近9亿元、可丽金主打类人胶原蛋白喷雾及面膜营收5.3亿元，21年可复美/可丽金为专业护肤第4/3畅销品牌。此外，公司还孵化6个品牌、分别布局肌肤炎症/疤痕修复/口腔溃疡/女性护理等重组胶原蛋白细分护肤领域及人参皂苷护肤、功能性食品领域，功能性食品21年营收近5000万元。

ü渠道：以线下为根基、线上直营拓展成效显著。公司早期以线下医疗机构分销为主，19年来线上直销占比显著提升，21年线上直销占比41.5%（较19年提升25PCT，下同）、线下分销55.6%（-24.3PCT）、线下直销2.9%。

财务：21年公司营收15.5亿元，20/21年同增24.4%/30.4%；21年净利8.3亿元，20/21年同增43.7%/0.2%，21年净利率53.3%（-16.1PCT）主要为加大线上营销、费用率提升以及金融资产减值、公允价值波动，毛利率获益线上直营拓展总体提升，管理/研发费率相对稳定，应收账款及存货周转有所放缓。相较可比公司（敷尔佳可比公司（敷尔佳/创尔生物/锦波生物）锦波生物），公司规模规模/盈利/营营运等指标较优。

本次上市拟募集资金投向1）重组胶原蛋白&人参皂苷进一步研发应用；2）212.5吨重组胶原蛋白（22H2投产）、267.8吨人参皂苷（24H2投产）、3400万件功效性护肤、1亿件肌肤焕活及生物医用材料、500万件功能性食品等产能扩充；3）全渠道拓展及营销。

风险提示风险提示新品/营销/渠道发展不及预期；生产/代运营商大客户流失。