大消费行业年报及一季报总结

3月中下旬疫情爆发前，国内消费品景气度明显高于2021Q4；在三月份疫情蔓延、原料成本上涨背景下，不少消费品龙头仍然交出了较为靓丽的季报。根据景气度、疫情影响程度，我们将大消费品主线归纳为以下几类：高景气赛道：护肤品/医美龙头（高线上占比特征，4月份仍保持高增长）；体育及户外领域；集成灶及清洁电器稳增长主线：地产政策持续放松；欧派/顾家/东方雨虹等在竣工数据持续向下背景下仍展现出超越行业20个点以上的阿尔法。

强韧性主线：高端酒稳健、全国性次高端酒延续超高增速、区域酒分化高弹性；乳制品及白电龙头同样展现出超强韧性；榨菜及速冻则继续受益于趋严的疫情防控。

高景气出口：服饰/轻工优质制造龙头（华利/伟星/浙江自然/新澳/鲁泰）21Q4/22Q1保持高增长，22全年订单可预期较强且受益于人民币贬值。

历史性底部：黄金饰品/家纺及部分服饰龙头已经处于历史估值底部，强现金流及高分红特征具备一定的避险性配置价值。

后疫情时代：啤酒、调味品、现制茶饮等领域均将在疫情结束后呈现出较大的业绩弹性。

消费品投资建立在业绩增速基础上，国常会刺激消费政策提出后，叠加Q1业绩超预期的护肤品/医美/白酒均在股价上有所体现。展望Q2，我们认为疫情防控政策是影响消费品投资的最大变量。防控政策严格背景下，业绩确定性（高景气出口/榨菜/速冻）及政策的持续催化（稳增长地产基建链）非常重要；一旦防控放松，各类消费品龙头公司业绩弹性将会快速呈现，届时将优选龙头！